外汇早报：油价多头强劲 鲍威尔鸽派讲话提振金价 俄乌和平协议高度不确定（2025/8/25）

   基本消息面

   周一（北京时间8月25日），现货黄金交投于3367美元/盎司附近，金价上周五反弹，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上的发言强化了市场对9月降息的预期；美原油交投于63.75美元/桶附近，俄乌之间可能达成的和平协议存在不确定性支撑油价，美国副总统表示，对俄实施新制裁“并非不可能”。

   股市

   美股主要股指上周五收高，其中蓝筹股道琼斯指数创下历史收盘新高。此前，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话暗示近期可能降息，投资者纷纷涌入股市。

   鲍威尔的言论为美联储在9月会议上可能降息铺平了道路，尽管他强调在此之前公布的就业和通胀数据仍至关重要。

   deVere集团首席执行官NigelGreen表示，鲍威尔在杰克逊霍尔做了央行官员最擅长的事，他保持了政策的开放性，如果9月降息，将向家庭和企业传递一个信号：美联储并未袖手旁观。拖延只会增加经济硬着陆的风险。”

   在鲍威尔发表讲话后，交易员提高了对9月降息的预期，目前认为降息的可能性接近90%，而在讲话前约为75%。

   道琼斯工业指数上涨1.89%，至45631.74点，超过了2024年12月4日创下的前一个纪录收盘点位。标普500指数上涨1.52%，至6466.91点；纳斯达克指数上涨1.88%，至21496.54点。

   标普500指数的11个子板块中有10个上涨，其中非必需消费品板块涨幅最大，达3.18%。费城半导体指数上涨2.7%，多数大型成长股也大幅上涨。特斯拉领涨，涨幅达6.2%。对利率高度敏感的罗素2000指数飙升4.1%，创下今年以来的最高水平。

   由于上周五的上涨，标普500指数结束了连续五天的跌势，此前重量级科技股的大面积下挫给上周的美股造成了压力。

   上周，标普指数和道指均以上涨报收，而纳斯达克指数则下跌了0.6%，因投资者上周抛售了大型科技股，转而投资价格较低的股票。

   美国股市从4月份的低点大幅反弹--当时市场受到特朗普总统宣布加征关税的影响。最近，股指又重新创下历史新高。一连串有韧性的盈利、对贸易协议的乐观情绪以及越来越大的降息可能性是一些主要的上涨动力，尽管一些担忧依然存在。

   Emarketer零售和电子商务高级分析师ZakStambor说，投资者为鲍威尔的言论欢呼雀跃，仿佛降息潮即将拉开序幕。但一次降息并不能改变消费者的支出。更大的问题在于，这是否标志着美联储政策的真正转向--或者说，关税上涨是否会迫使美联储在转向开始之前就踩下刹车。

   当天早些时候，瑞银全球财富管理公司在两个月内第二次上调了标普500指数的年终目标，押注企业盈利强劲、贸易紧张局势缓和以及降息预期。

   在其他热门股中，英特尔上涨了5.5%，因为白宫在上周五宣布收购该公司10%的股份。Coinbase也飙升了6.5%，原因是鲍威尔讲话后投资者抢购加密货币相关股票。

   金市

   金价上周五反弹，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上的发言强化了市场对9月降息的预期。

   现货金上涨1.1%，报每盎司3373.89美元。美国期金上涨1.1%，结算价报3418.50美元。鲍威尔表示，风险平衡的变化可能需要美联储调整政策立场，但他并未承诺降息。他在讲话中非常谨慎，既承认就业市场面临的风险日益增加，又警告通胀压力依然存在。

   独立金属交易员TaiWong表示：“鲍威尔在杰克森霍尔的第八次也是最后一次讲话出乎意料地打开了9月降息的快车道，这提振了包括黄金在内的所有资产。”

   他补充道：“未来几天金价能否突破并维持在3400美元以上，将非常重要。”

   芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，交易员目前预计9月降息25个基点的可能性为85%，高于鲍威尔讲话前的75%。鲍威尔的讲话意味着美联储9月16日至17日政策会议前公布的就业和通胀数据至关重要。

   美国总统特朗普周五表示，如果美联储理事库克不辞职，他将解雇她。

   上周亚洲主要中心的实物黄金需求依然低迷，价格波动让买家观望。印度珠宝商在重要节日季来临之前恢复买盘。

   现货白银上涨2.2%，至每盎司39.01美元。铂金上涨0.7%，至1362.90美元，钯金上涨1.4%，至1125.53美元。

   油市

   在俄罗斯和乌克兰之间可能达成的和平协议存在不确定性的情况下，上周五油价趋于稳定，上周油价三周来首次上涨。布伦特原油期货收涨0.09%，至67.73美元。美国原油期货结算价上涨0.22%，至63.66美元。这两份合约在上一交易日均上涨了1%以上。上周布伦特原油期货上涨2.9%，美国原油期货上涨1.4%。

   瑞银大宗商品分析师GiovanniStaunovo表示，所有人都在等待特朗普总统的下一步行动，未来几天，似乎什么也不会发生。

   美国总统特朗普上周五表示，他将看看俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基是否会合作结束俄罗斯在乌克兰的战争。PriceFuturesGroup高级分析师PhilFlynn说，潜在停火仍存在不确定性，谈判进展不如市场希望的那么快。

   特朗普正在寻求安排普京与泽连斯基举行峰会，作为促成乌克兰和平协议努力的一部分。俄罗斯外长拉夫罗夫表示，俄罗斯总统普京与乌克兰总统泽连斯基之间可能举行的峰会没有任何议程，并指责泽连斯基“对一切都说不”。

   乌克兰总统泽连斯基上周五表示，俄罗斯正在竭尽全力阻止他与普京会晤，并敦促乌盟友在莫斯科对和平不感兴趣的情况下对其实施新的制裁。

   特朗普上周五表示，他将在两周内判断自己推动结束俄乌冲突的努力是否可能取得进展，并再次提出对莫斯科实施制裁的可能性。

   上周美国原油库存降幅超过预期，表明需求强劲，这也为油价提供了支撑。美国能源信息署（EIA）周三表示，在截至8月15日的一周内，库存减少了600万桶。分析师此前预期为减少180万桶。

   上周五德国公布的数据显示欧洲最大的经济体在第二季度萎缩了0.3%，从而引发了对石油需求的担忧。

   投资者还在怀俄明州杰克森霍尔经济会议上寻找美联储下月降息的信号。美联储主席鲍威尔上周五指出，美联储可能在下个月的会议上降息，但并未做出承诺，他在讲话中承认就业市场面临越来越大的风险，以及通胀上升的持续威胁。降低利率可以刺激经济增长，增加石油需求，从而有可能提振油价。

   汇市

   美元指数上周五下跌0.96%，报97.66点，鲍威尔发表讲话前该指数交投于98.7点附近。此前美联储主席鲍威尔指出可能在9月会议上降息但未做出承诺。

   欧元上涨1.06%，报1.1728美元，最高触及1.1742美元，为7月28日以来最高。美元兑日元下跌1.08%，至146.77。

   鲍威尔说，虽然劳动力市场似乎处于平衡状态，但这是一种奇怪的平衡，是由于工人的供需两方面都明显放缓造成的，这种不寻常的情况表明，就业的下行风险正在上升。

   鲍威尔在怀俄明州杰克森霍尔举行的美联储年度会议上对与会的国际经济学家和政策制定者说："如果这些风险变为现实，它们可能会迅速发生。"

   多伦多Corpay首席市场策略师KarlSchamotta说，鲍威尔的讲话比市场预期的要鸽派得多。他说："美元正在暴跌，9月降息的几率正在上升，市场参与者显然在为即将到来的更多宽松政策做准备。"

   据芝商所的FedWatch工具显示，交易商目前对美联储在9月16-17日政策会议上降息几率的定价为85%，高于早些时候的72%。他们还将年底前降息的预期幅度从48个基点提高到54个基点。

   美国银行的经济学家表示，“现在，阻止9月降息的举证责任显然落在了数据身上，”在7月份的就业报告意外疲软之后，交易员们一直在提高对9月份降息的预期。消费者物价数据显示，到目前为止，关税对通胀的影响有限。但高于预期的生产者价格通胀和其他一些经济数据，包括强劲的8月商业活动调查，使他们缓和了看法。现在，劳动力市场数据有望成为美联储未来政策的主要驱动力。

   Schamotta说："他的真正意思是，他们正在为劳动力市场状况的拐点做好准备，美联储任务的第二部分在确定政策设定方面突然变得更加重要。"

   上周五，美元兑欧元和日元创下自8月1日7月份就业报告公布以来的最大单日跌幅。美国总统特朗普表示他可能寻求解雇美联储理事库克后，市场对美联储的独立性感到担忧，美元上周也不时因此承压。

   特朗普上周五表示，如果库克不辞职，他将解雇她，此前他曾在周三呼吁库克辞职，理由是有关她在密歇根州和佐治亚州持有抵押贷款的指控。

   MoneyUSA的全球汇市交易员HelenGiven表示："特朗普对库克的言论，再次引发了人们对美联储独立性的担忧，因为越来越清楚的是，政府可能希望按照自己的意愿重塑美联储。"

   特朗普曾多次批评鲍威尔在降息方面过于迟缓，交易员们预计，当鲍威尔的任期于5月结束时，他将任命一位更加鸽派的人取代鲍威尔。

   其他货币方面，英镑上涨0.86%，至1.3527美元。澳元兑美元升1.14%，至0.6492美元。

   国际要闻

   美国副总统：对俄实施新制裁“并非不可能”

   当地时间8月24日，美国副总统万斯表示，对俄罗斯实施新制裁以向俄方施压，使其结束俄乌冲突并非不可能，美国有多种选择来对俄罗斯施压。万斯称，在特朗普政府推动结束俄乌冲突之际，对乌克兰的安全保障不包括美国“地面部队”。万斯称，美国不会派遣地面部队前往乌克兰，但美国将继续发挥积极作用，努力确保乌克兰人获得必要的安全保障和信心，从而停止这场冲突。

   欧洲央行拉加德：外籍劳工推动了欧元区经济的发展

   欧洲央行行长克里斯蒂娜？拉加德当地时间周六在杰克逊霍尔表示，近年来外籍劳工的涌入为欧元区经济注入了动力，帮助抵消了工时缩短和实际工资下降带来的影响。尽管出生率下降，但去年流入欧盟的移民仍使其人口达到历史新高。不过，出于国内民众的不满情绪，各国政府正限制新移民入境。拉加德指出，来自欧元区以外地区的劳动力数量增加是支撑该地区经济的一个重要因素，尽管一些行业对工作时间减少的偏好日益增强。拉加德发表讲话时称：“尽管2022年这些外来劳动力仅占总劳动力的约9%，但过去三年中，他们却贡献了该地区经济增长的一半。如果没有这些贡献，劳动力市场状况可能会更加紧张，产出也会更低。”她表示，如果没有外来劳动力，德国的国内生产总值将比2019年低约6%。她还补充说，自新冠疫情结束以来，西班牙强劲的经济表现也很大程度上得益于外来劳动力的贡献。去年，欧盟人口增至4504万的历史新高，净移民连续第四年抵消了人口自然减少的影响。但这也引发了当地选民的政治反弹，他们中越来越多的人开始支持极右翼政党。例如，德国新政府已暂停家庭团聚和重新安置计划，以试图赢回被德国选择党吸引的选民支持。

   日本央行行长植田和男：预计紧张的劳动力市场将持续对薪资构成上行压力

   日本央行行长植田和男表示，他预计紧张的劳动力市场将持续对薪资构成上行压力，这体现了他认为稳定通胀即将确立的观点。植田和男周六在怀俄明州美联储杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话时称：“薪资增长正从大型企业蔓延至中小企业。除非出现重大负面需求冲击，否则劳动力市场预计将保持紧张状态，并继续对薪资施加上行压力。”植田和男的言论可能会助长市场上关于今年将再次加息的猜测，尽管他在演讲中并未直接谈及货币政策。日本央行已将该国的劳动力短缺认定为通过薪资增长推高通胀的关键因素。

   鲍威尔在杰克逊霍尔年会的发言被解读为将降息一次之后则不好说

   SantanderUSCapitalMarketsLLC.首席美国经济学家StephenStanley表示，一些官员希望多次降息，另一阵营只承诺降一次，还有一些官员则反对降息。Stanley总结道，9月份的信息很可能是，“降息一次，然后再看看会发生什么。”德意志银行首席美国经济学家MatthewLuzzetti认为“考虑到存在双面风险，且委员会内部意见分歧很大，我认为未来最简单的途径是缓慢降息”。政策制定者可能在下个月启动这一进程，“之后的行动将更多地依赖数据。”

   莫迪称印度即将成为全球第三大经济体

   印度总理莫迪周六在新德里的一场媒体活动中援引专家观点表示，印度即将成为全球第三大经济体，对全球经济增长的贡献率将达到约20%。莫迪指出，印度的增长故事得益于宏观经济稳定和政策可预测性，其财政赤字可能维持在国内生产总值（GDP）的4.4%左右。莫迪称，其政府将推进下一代改革，“对我们而言，改革既非出于被迫，也非受危机驱动，而是一项关乎承诺与信念的事业。”莫迪表示，税法拟议修改将惠及民众和企业，提升生产力并推动经济发展。

   印度将暂时停止向美国寄送包裹

   当地时间23日，印度通信部发布公告表示，印度将暂时停止向美国寄送包裹。美国总统特朗普7月30日签署行政令，从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇。

   特朗普政府叫停丹麦企业在美大型海上风电项目

   美国联邦政府机构8月22日要求丹麦沃旭能源公司立即停止在美国一项大型海上风电项目的所有施工活动，理由是需评估该项目对美国国家安全及海洋的影响。沃旭能源公司是全球主要海上风电开发商之一，由丹麦政府控股。这一被叫停的海上风电项目位于罗得岛州附近海域，总投资约15亿美元，计划2026年末投入运营，预期可为约35万户家庭供电。据路透社报道，该项目建设进度已达80%。

   默茨称德国经济面临“结构性危机”

   德国总理默茨周六在一次讲话中表示，解决德国的经济难题比他最初预想的要艰巨得多。默茨指出，由于能源成本持续居高不下以及美国的贸易关税，德国经济正面临“结构性危机”。他指出，大众汽车第二季度税后利润下降了36%，这只是众多信号中的一个而已。默茨说：“我们经济的很大一部分已不再具有真正的竞争力，这是一个关于价格竞争力的问题。”他并未提及任何具体企业。“产品质量依然良好，公司领导层也意识到了这些挑战。但过去十年来，德国的总体状况一直不够理想。”

   乌克兰：泽连斯基只与普京讨论领土问题

   据俄罗斯卫星社网站8月23日报道，乌克兰外交部副部长谢尔盖·克斯利齐亚在接受美国全国广播公司新闻频道采访时说，泽连斯基只准备在与俄总统普京的会晤中讨论领土问题。他说：“当我们谈到领土问题，我认为，泽连斯基总统已明确表示，他准备与普京总统坐下来讨论这些问题，而现下实际的接触线是关于领土问题对话的起点。”报道称，18日，美国总统特朗普在白宫接待泽连斯基和欧洲多国领导人。会谈后，泽连斯基表示，领土问题将由俄乌双方决定，但目前无双方会晤的具体日期。俄罗斯外交部长拉夫罗夫22日表示，普京与泽连斯基之间没有安排会晤，但只要会晤议程准备就绪，俄罗斯总统愿意与其会晤。

   美国得州参议院通过重划国会选区法案

   据美国媒体报道，当地时间23日凌晨，美国得克萨斯州参议院以18票对11票的结果，通过了重划该州国会选区的法案。该法案有望使共和党在明年中期选举时在得州多获得5个国会众议院席位。这项法案此前已在得州众议院通过，得州参议院通过后，法案将提交给共和党籍州长阿博特。阿博特此前已表示，将签署该法案。

   国内要闻

   我国算力规模年增速达30% 专家：2035年AI将贡献GDP超11万亿

   数据显示，近年来，我国算力总规模年增速达到30%左右。在人工智能的快速发展带动下，智能算力需求呈现迅猛增长态势。中国电信研究院发布的《智算产业发展研究报告（2025）》显示，随着人工智能大模型加速赋能行业应用和智能终端，将进一步助力智能算力产业蓬勃发展。中国电信研究院战略发展研究所所长饶少阳表示，到2035年，人工智能将为我国的GDP贡献超过11万亿，大概占到GDP的4%到5%。这个可能带动算力的需求是十倍，甚至百倍的增长。工业和信息化部负责人表示，将引导各地合理布局智能算力设施，逐步提高智能算力供给质量，满足新兴产业和未来产业发展需要。预计2025年，我国智能算力规模增长将超过40%。

   7月全国完成电力市场交易电量同比增长7.4%

   国家能源局今天（8月24日）发布的数据显示，2025年7月，全国完成电力市场交易电量6246亿千瓦时，同比增长7.4%。其中，省内交易电量4614亿千瓦时，同比增长7.3%；跨省跨区交易电量1632亿千瓦时，同比增长7.9%；绿电交易电量256亿千瓦时，同比增长43.2%。

   （亚汇网编辑：章天）