今日A股十大券商机构观点汇总（2024年11月29日）
昨日行情
市场昨日震荡走低，创业板指尾盘加速下行一度跌近2%，多只高位股尾盘跳水。沪深两市全天成交额1.49万亿，较上个交易日放量317亿。总体上个股跌多涨少，全市场近2700只个股下跌。板块方面，供销社、深圳国企改革、零食、房地产等板块涨幅居前，游戏、Sora概念、华为手机、保险等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指跌0.43%，深成指跌1.26%，创业板指跌1.76%。
十大劵商
银河证券：AI代理的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇
银河证券认为，大模型从“训练”向“推理”演绎，AI代理（AI Agent）将成为通往AGI时代的必经之路。AI Agent的崛起正重塑AI产业链并带来投资新机遇。预计到2028年，中国AI代理市场规模将激增至8520亿元，年复合增长率达72.7%。AI代理技术的快速发展，标志着从训练为主到推理为主的转换，企业资本支出将呈现从研发性资本支出为主到经营性资本支出为主的转变，AI应用生态预将迎来繁荣期。
AI Agent产业链是多元化且高度协同生态系统，未来市场空间广阔。产业链的上游主要由基础设施与技术供应商组成，是产业链的技术基石；中游则是AI Agent的研发与集成商，包括互联网巨头、人工智能初创公司、SaaS提供商以及消费电子产品制造商。下游是应用与服务的终端用户，包括行业服务商和应用开发者。AI Agent推动APP生态逐渐向端侧生态转变，将成为AI应用发展新趋势。建议投资者关注端侧AI相关具备核心技术优势公司，以及具备垂直领域卡位优势的AI应用类软件公司。
中金公司：锂电板块经过近3年下行周期底部已逐步清晰
中金公司认为，锂电板块经过近3年的下行周期，当前时点底部已逐步清晰。展望2025年，随着产业链价格逐步企稳、供需关系改善，各环节有望迎来基本面向上拐点；与此同时，以固态电池为代表的锂电新一轮技术大周期启动，有望加速驱动产业链升级。
国泰君安：低空经济、车路云新基建市场空间广阔，相关公司将充分受益
国泰君安指出，实现大交通领域的无人化、智能化进而降低全社会物流成本以及提高人们出行效率，需要进行大规模的软硬件投入，市场空间广阔，其中低空经济是万亿级别的新兴行业，车路云建设在单个大城市的投入也可达到百亿级别，因此从事相关软硬件的交通信息化领域计算机公司将充分受益。一方面，行业空间足够大，各产业链环节的公司均有望受益，另一方面，由于低空经济、车路云这些新型的交通业态涉及到标准制定、区域管辖、地方竞争等因素，具有独特技术产品壁垒或市场优势的企业将率先收益。
中信证券：展望2025年，拥有核心资源的物流企业有望享受运价红利
中信证券研报表示，市场担忧美国大选落地对跨境电商物流需求的影响，近期空运长协签订或超预期（预计价格实现同比20%左右涨幅），展望2025年，供给紧约束背景下，预计跨境电商需求高增，拥有核心资源的物流企业有望享受运价红利，料业绩成长确定性强。负面因素集中释放后，关注情绪性的错杀机会。从新船交付和转外贸船只潜在回流两维度看，2025年内贸集装箱供给增量可控，紧平衡背景下需求积极信号更易传导至价格端。2024Q4至今PDCI同增19.5%，期待2025年政策刺激推动内贸大宗商品及消费品需求改善，供给端存相对约束背景下内贸集装箱运价弹性有望释放，建议关注运营效率和成本控制领先的高分红标的。
华泰证券：航空板块有望迎来盈利释放周期
华泰证券近日研报指出，2025年及之后航空供给同比增速有望进一步下降，供需结构改善有望落地，推动航司收益水平回暖。作为顺周期板块，近期一揽子政策或将边际提振民航需求，扩大供需缺口，并提升板块关注度。同时油价下跌有望降低航司燃油成本，叠加全票价市场化改革，航司有望进入盈利周期。推荐景气度及盈利有望持续回升的航空板块。
中信建投：国内外AI商业化价值凸显，新品迭代有望带来业绩拐点
中信建投研报指出，1）国内外AI商业化价值凸显，新品迭代有望带来业绩拐点。2）移动互联网时代初期爆款应用月活保持高速增长。3）全球AI应用处高速增长阶段，国内产品流量加速态势更加显著。而从AI应用月活看，据AI产品榜，2023年9月全球AI应用Web端月度访问量Top20合计为47.93亿，2024年10月已增长至86.69亿，环比呈平稳增长态势。4）海外AI应用商业化进展加速，标的公司业绩接连超预期。近期北美上市公司陆续公布三季报，AI应用标的业绩接连超出市场预期，互联网类大厂AI相关收入同样增速较快，均展现出较强的商业化价值。5）国内AI应用逐步开始贡献收入，新品推出有望带来业绩增长拐点。随着各公司全面拥抱AIGC发展，今年以来国内厂商AI产品陆续开始带来收入。6）AI应用广泛覆盖C端用户，B端付费意愿更强，有望率先爆发。应用场景是作为AI落地的核心因素，B端和C端业界均有关注，其中B端场景早期主要聚焦客服营销、知识助手、办公助手等方向，并逐步向各垂直场景渗透，基于业务数据打造行业大模型；而C端则关注流量获取、新用户抢占，以期通过广泛的用户基础形成数据飞轮，功能上主要聚焦AI搜索、创作生产、角色扮演、情感陪护等方向。7）端侧AI作为C端新一代计算平台形态多样，厂商布局加速。本轮人工智能浪潮中，AI手机及AI PC作为最先落地的C端新一代计算平台，已成为各消费电子厂商主要布局方向。8）AI Agent密集发布，“Her”现实化更进一步。除端侧AI及AI工具软件外，近期AI Agent为C端和B端落地的重要方向。当前AI落地进一步加速，尤其Agent已成为各类厂商主流尝试方向，有望改变多流量入口形式。就C端场景而言，端侧AI作为新一代计算平台形态多样，产品落地确定性较强，软件则待高频应用爆发；B端场景中AI生产力工具商业化已呈现加速趋势，有望为企业带来业绩增长拐点。
瑞银证券：看好成长风格跑赢价值风格
日前，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发布2025年A股策略展望。他认为，稳增长政策提振与个人投资者资金净流入是A股主要支持因素。在其基准情景预测中，2025年A股将实现6%的盈利增长，以及小幅的估值提升。
“我们预计，由于下游板块利润率复苏，且盈利基数较低，沪深300指数的每股盈利增长幅度将从2024年的1%提升至2025年的6%。尽管A股市场的市盈率在经历9月24日以来的反弹后已接近其五年均值水平，但我们认为历史均值并非估值上限。无风险利率下降、更为明确的财政政策支持、强劲的个人投资者资金净流入以及‘耐心资本’入市或有助于降低股权风险溢价。事实上，目前A股市场的股权风险溢价仍高于长期均值1.1个标准差。”孟磊称。
国金证券：Al行业关键时刻，瓶颈与机遇并存
国金证券研报指出，2025年AI将迎来模型与应用的双向奔赴。从模型架构到应用场景，从算力支撑到电力保障，再到端侧设备与 AIPC 市场，各个层面均呈现出多样化的发展态势与全新的挑战机遇，以下为主要观点：
模型侧，模型将朝大小模型互补的方向演进，聚焦增强推理能力以突破当前的Scaling Law瓶颈。大型预训练市场逐渐收敛，由OpenAI、Meta的Llama、Mistral、阿里通义等主导，更多中小厂商则专注于特定任务的微调与Agent业务。新兴技术路径如测试时训练、合成数据应用及感知量化训练将推动模型能力提升，而多模态融合模型在实时交互、音频与视觉生成领域展现出巨大潜力。
应用侧，渗透率持续快速上升，ChatGPT活跃度持续攀升，视频生成模型如Runway和可灵国际版表现稳定。我们持续看好如下应用方向：1）AI程序员在企业中得到广泛应用，显著提升开发效率；2）数据重要性大幅提升推动SaaS平台如Snowflake、Datadog和Databricks等业务高速增长；3）通用SaaS平台如ServiceNow和Salesforce受益于大企业AI投入增加；4）AI搜索有望在2025年诞生超级APP；5）AI眼镜作为综合体验最好的AI硬件新形态，预计将在2025年迎来大规模出货。
华西证券：股牛三段论，未来向何方？
华西证券发布研究报告表示，从历史经验来看，牛市行情基本可以分为三个阶段：快涨-博弈-走牛（或趋弱）。快涨阶段通常源于政策利好，盛于情绪驱动，行情迎来大幅上涨。进入博弈阶段，市场情绪开始趋于理性，行情缩量回调。博弈阶段后期，市场进入“且走且看”的模式，等待增量信息落地。当增量信息出现后，行情进入第三阶段。这一阶段可能发生两种情况，一是行情走牛，二是行情趋弱。
博弈阶段：量价关系和“剪刀差”预示拐点。量价关系能够估算拐点的位置。基本面变化较为缓慢，且数据相对低频，量价关系能更直接地反映情绪变化。同时，可以将快涨阶段中表现前10%和后10%的股票累计收益之差称为“剪刀差”。博弈阶段中，“剪刀差”大多趋于收窄，能够反映出市场情绪的消化程度。
从历史经验来看，价格跌至快涨以来的“半山腰”时，预示博弈阶段渐近尾声；成交额MA5降至1/3“山腰”以下，市场或具备走牛的基础。若快涨阶段强势行业继续占优，“剪刀差”大约到90%时或有转机；反之，则到50%-70%或有转机。
第三阶段（走牛或趋弱）：政策&基本面决定走势。行情的第三阶段将走牛还是趋弱？背后离不开两个因素的影响，一是政策加码，二是基本面预期。
太平洋证券：房地产行业存量主导，分化加剧
太平洋证券发布房地产行业研究报告，认为2024年行业销售、新开工、资金来源及投资等多维度指标均保持低位运行。
销售方面，2024年以来国内商品房销售面积累计同比徘徊在-20%左右，房价下跌背景下销售额同比降幅更大，上半年一度接近-30%，下半年整体虽有收窄，但依旧运行在-20%以下。
开工方面，无论是新开工还是施工面积同比均未出现拐点，尤其是新开工面积，前端销售不佳制约房企新开工的意愿及能力，房屋建设主要集中在存量项目的竣工层面。
资金方面，2024年以来房地产开发资金较2023年累计跌幅约20个百分点，前端销售数据不佳，与之相关的资金来源（定金及预收款、个人按揭贷款）拖累也更为明显。
投资方面，2024年房地产投资持续拖累固定资产投资继而导致经济承压，地产刺激政策也多作用于销售端，对于投资端的传导效应并不明显。
（亚汇网编辑：章天）
