A股市场IPO周报：新股遇冷与审核放缓形成双重降温

   一、市场核心数据：新股遇冷与审核放缓形成双重降温

   本周A股IPO市场呈现“一冷一缓”特征：新股破发潮持续发酵，10月以来上市的12只新股中9只首日破发，破发率高达75%，创2024年市场化定价改革以来单月新高；审核节奏同步放缓，全周仅11家企业上会，较上周减少4家，过会率81.8%，低于三季度90%的平均水平。

   从募资规模看，本周获批企业计划募资总额89.6亿元，同比下降32%，其中科创板募资占比42%，虽仍为募资主力，但较上月58%的占比显著回落，反映出科技类企业上市进程趋缓。

   二、新股表现：从“无风险收益”到“高风险站岗”的生态转变

   1.破发深度与流动性危机凸显

   本周上市的3只新股全部首日破发，其中某半导体新股发行价58.6元，上市6日跌至42.2元，跌幅超28%，套牢中签者超3.2万人；某消费类新股每签浮亏达3500元，刷新本月单签亏损纪录。更严峻的是流动性枯竭：3只新股首日换手率均不足30%，最低仅18.7%，较去年同期50%以上的平均水平大幅下滑，导致投资者“想卖卖不出”，陷入被动套牢。

   2.破发根源：三重变革击碎打新神话

   定价机制失衡：市场化询价后，机构“抱团抬价”现象凸显。本周破发的半导体新股发行市盈率85倍，远超行业52倍均值；高端制造类新股发行市盈率78倍，较板块均值溢价73%，估值严重透支。

   估值逻辑切换：市场从“概念驱动”转向“业绩驱动”，60%的破发新股2024年净利润增速不足10%，3家出现亏损，缺乏基本面支撑的“赛道股”成重灾区。

   资金供需逆转：三季度打新基金规模缩水超2000亿元，散户弃购率攀升至15%，形成“破发—弃购—资金撤离”的恶性循环。

   三、审核动态：注册终止案例增多，合规与业绩成核心门槛

   1.终止注册企业暴露三大共性问题

   截至本周，2025年已有7家企业终止注册，涵盖主板、创业板及北交所，最长排队时长达1110天。从问题类型看：

   业绩波动红线：衡阳市某特种合金公司2023年上半年扣非净利润同比下滑50.2%，两轮问询均聚焦业绩持续性，最终撤回注册；

   合规性硬伤：浙江某交院科技公司因3个重大项目未履行公开招投标程序，涉资超8亿元，被深交所连续追问商业贿赂风险，注册进程终止；

   财务异常预警：江苏某太阳能企业2021年经营活动现金流净额-5.28亿元，与9.77亿元净利润严重背离，毛利率真实性遭质疑。

   2.上会企业审核聚焦两大维度

   本周过会的9家企业中，5家被追问“业绩可持续性”，4家涉及“合规性问题”。例如某医疗设备公司因2024年海外收入占比从35%跃升至62%，被要求说明海外客户真实性；某软件企业因应收账款逾期金额占比超40%，需披露坏账计提充分性，反映出监管对“财务健康度”的审核趋严。

   四、市场影响与后续展望

   1.对参与方的连锁反应

   企业端：2家拟IPO企业本周撤回申报，担忧“高估值发行遇阻”，中小科技企业上市意愿降温；

   机构端：公募基金开始调整打新策略，某头部基金宣布“放弃市盈率超行业均值50%的新股报价”；

   散户端：打新热情跌至冰点，本周某创业板新股网上申购中签率达0.12%，创年内新高。

   2.未来关注焦点

   政策动向：市场预期监管或出台“询价报价约束机制”，抑制机构抬价行为；

   业绩窗口：三季报披露期临近，拟IPO企业业绩增速将成审核核心指标；

   流动性信号：若打新基金规模持续缩水，可能进一步推高破发率，倒逼发行定价回归理性。

   五、一周小结

   本周A股IPO市场“寒意”加剧，破发潮与终止注册案例增多，本质是市场化改革后“估值泡沫挤出”与“审核质量提升”的双重结果。对企业而言，需摒弃“蹭赛道、炒概念”的侥幸心理，回归业绩与合规本质；对投资者而言，“无脑打新”时代彻底终结，需建立“估值匹配+基本面验证”的选股逻辑。后续需重点关注三季报业绩对IPO定价的影响，以及监管层对询价机制的优化动向。

   （亚汇网编辑：章天）