黄金市场今日分析：黄金势如破竹连破三关！地区银行崩盘成意外加速器

  昨日市场回顾

  随着美国信贷市场爆雷推动避险情绪升温，以及美联储降息预期增强，现货黄金连续第四个交易日创下历史新高，单日暴涨115美元至每盎司4300美元以上，截至目前，黄金报价4338.86。
  黄金市场基本面综述

  美联储-①沃勒：主张渐进式降息；中性利率比目前利率低约100至125个基点；政府停摆令后续政策路径更不确定。

  ②米兰：美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点；美联储政策必须以预测为导向，而非以数据为导向。

  ③卡什卡利：就业市场正在放缓；预计服务通胀将趋于下降，但商品通胀可能外溢。

  ④巴尔金：消费者支出仍稳健，但已趋谨慎。

  在泽连斯基访美以商讨“战斧”导弹问题前，俄美总统通话两个半小时，特朗普称鲁比奥将出席与俄方举行的会晤，将与普京在布达佩斯会面。

  外媒：白宫拟延长汽车进口零部件关税减免措施。

  政府“停摆”持续，美参议院第十次否决临时拨款法案。

  法国政府在国民议会两项不信任动议投票中过关。

  日本维新会共同代表藤田文武：将于下周一前决定是否加入执政联盟。

  世界黄金协会研究负责人：黄金市场尚未饱和，长期宏观面支撑因素仍未消失。

  机构观点汇总

  分析师Phil Flynn：极端金油比下的投资机遇，金融市场动荡还是能源危机前兆？

  在全球能源转型遭遇瓶颈与地缘政治格局重塑的背景下，大宗商品市场正呈现历史性分化。沙特阿美CEO关于能源转型失败的宣言，与特朗普政府推动印度停止进口俄罗斯原油的外交突破，共同为原油市场构筑季节性底部提供支持。然而，当前金油比飙升至71的极端水平，意味着需要71桶原油才能兑换1盎司黄金，这一现象在过去78年中出现概率不足5%，通常昭示着经济衰退或金融动荡。

  从历史维度观察，类似极端比值往往出现在危机时期。2020年疫情封锁期间金油比达91的历史峰值，2016年OPEC与页岩油生产商价格战期间比值突破40，2008年金融危机及1980年代石油危机期间均出现超过30的比值。当前格局的特殊性在于，国际现货金银因通胀担忧与地缘风险创下历史新高，而原油则受制于贸易摩擦与需求疑虑跌至五个月低点。

  这种分化背后隐藏着供需基本面的深刻变革。尽管EIA数据显示美国产量增长，但页岩油产区钻机数下降与生产商财务纪律强化，正使市场担忧从“需求见顶”转向“页岩油产量见顶”。产业专家开始质疑供应过剩叙事的真实性，暗示当前油价可能被严重低估。

  对于投资者而言，历史经验表明极端金油比通常通过两种方式修复：要么经济衰退拖累贵金属回调，要么能源危机推动原油暴涨。在能源转型遇阻与地缘冲突频发的宏观背景下，后者实现的可能性正在提升。当前市场分化既可能是金融体系压力的预警，也可能意味着原油资产正提供罕见的战略配置机遇。

  摩根大通：国际现货黄金多头盛宴才刚启幕，但实际工具属性重于避险光环

  即使目前国际现货黄金已逼近4400美元，但供需基本面依然支撑其进一步上行空间。从需求端看，美联储持续降息周期、美元中长期走弱趋势以及各国央行和新兴市场（特别是中国和印度）消费者的持续购金需求共同构成利好因素。供应端则因采矿限制增长有限，增速远不及货币供应或政府债务扩张速度。

  然而，投资者需注意国际现货黄金的局限性。作为非生息资产，其波动率远高于固定收益产品，且与股票等资产类别并未呈现稳定的负相关性。建议将黄金视为组合多元化配置工具，而非对冲市场波动的避险选择，强调在当前基本面支撑下配置黄金具有合理性，但需明确其工具属性。

  大宗商品策略师Daniel Ghali：国际现货白银空头在挤仓风暴中倒下，道明证券惨亏240万美元后，得出了什么启示？

  国际现货白银市场在飙升至历史高位后，虽显现技术性超买信号，但逆势做空仍需承担巨大风险，道明证券大宗商品策略师本周便以亏损近240万美元的代价，平仓了白银战术空头头寸。该行此前在银价48.37美元时建立空头仓位，预期涨势将引发供应涌出，但实际行情远超预期。策略师Daniel Ghali指出，伦敦白银租赁利率的爆炸式上涨证实了市场挤仓现象，反映伦敦体系内的白银稀缺已达临界状态。尽管道明证券认为极端错配将触发自我修正机制，但伦敦库存重建速度缓慢导致白银挤仓行情持续延展。

  供应链复杂性加剧了市场紧张，年初因关税威胁，大量白银从伦敦流向纽约，而蓬勃的工业需求使白银滞留美国。当前极端价格并非需求端驱动，而是流动性问题所致——随着白银EFP价差深度为负及亚洲套利窗口开启，白银正从纽约金库东流、从上海金库西进，形成双向流动。

  尽管白银战术空头受挫，道明证券在贵金属领域仍整体盈利，其9月初平仓的黄金战术多头头寸曾带来超300万美元收益。然而，当前市场动态印证了在强劲动能面前，逆势交易需承担极高风险。

  瑞银：国际现货白银成投资新主角，做多与卖出看跌期权为当前核心策略

  国际现货白银价格飙升至53美元以上，创下历史最高纪录。推动此次上涨的因素，除了今年以来市场对防御性资产需求的持续上升之外，还包括对伦敦市场可能缺乏流动性的担忧。在全球债务高企、财政赤字庞大，以及美联储降息预期可能导致美元进一步走软的风险背景下，今年白银价格已累计暴涨超过80%，黄金则累积上涨近60%。尽管贵金属被排除在美国关税清单之外，但市场仍对美国政府即将结束的“ 条款”关键矿物调查（该调查涵盖白银）保持高度警惕。

  我们目前预计金银比将从80倍以上向76倍靠拢，这是因为随着投资需求的进一步增强，以及白银强劲的工业应用需求将共同发挥作用。我们预期国际现货白银ETF的持仓量将从目前的约8.22亿盎司，攀升至10.21亿盎司的前期高点。基于我们对 2026 年白银价格达到55美元的预测，我们继续倾向于做多白银，并将价格回调视为增加头寸的良好机会。另外，鉴于我们对价格的乐观展望和期权波动率的回升，我们认为卖出金属的下行风险（即看跌期权）仍是一个可行的替代策略。

  （亚汇网编辑：林雪）