纽市盘前：欧元区债市陷迷茫 9月25日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析
全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大期指集体下跌。欧洲股市走低，泛欧STOXX 600指数下跌0.5%，德国DAX指数和英国富时100指数均下跌0.4%。
2、市场消息面解读
欧元区债市陷迷茫，地缘风险竟成“背景噪音”
⑴欧元区公债收益率在周四难以找到方向，因利率波动持续缓和，且市场预计欧洲央行将按兵不动直至2026年底。⑵德国10年期收益率下跌0.5个基点至2.74%，此前在盘中曾走高。德国消费者信心在10月前预计将小幅上升，但仍处于负值区间。德国9月企业信心意外下滑，因经济前景依然疲弱。德国2年期收益率持平于2.02%。⑶市场近期强化了对欧洲央行将在更长时间内维持高利率的预期，交易员定价7月降息25个基点的概率为40%。⑷目前关键利率预计在2026年12月为1.97%，而当前为2%。⑸瑞士央行周四将关键政策利率维持在零，为主要央行中最低水平。⑹美国10年期国债收益率在伦敦交易时段变化不大，报4.14%。⑺意大利10年期收益率上升1个基点至3.60%，其与德国公债的收益率差报85.5个基点，为9月8日以来最高。⑻分析师指出，投资者对地缘政治事态发展持续表现出有限的敏感性。⑼市场对法国持续的政治动荡也显得日益淡然，即使问题仍未解决。⑽避险的德国公债与法国10年期公债的收益率差稳定在81个基点附近，法国OAT收益率下跌0.5个基点至3.56%。
加拿大经济迎关键考验，数据周引爆汇市神经
⑴本周将公布多项加拿大重要经济指标，其中周四（9月25日）北京时间20:30将发布7月的就业、薪资 以及 职位空缺数据。⑵周五（9月26日）北京时间20:30将公布7月GDP数据，市场预期月度环比增长为+0.1%，前值为-0.1%。⑶同期还将发布季度年化百分比变化、进口季度百分比、出口季度百分比、商业库存（加元）以及国内需求季度百分比等关键分项数据。
特朗普政策连环出击，全球市场暗流涌动
⑴特朗普告诉阿拉伯国家和穆斯林占多数的国家的领导人，他将向以色列施压要求其不要吞并约旦河西岸部分地区，并支持一项针对加沙战争的美国和平计划。⑵美国将从欧盟进口汽车的关税降至15%，追溯至8月1日，此举巩固了双方今年夏天达成的框架贸易协议条款。⑶特朗普政府已对机器人、工业机械和医疗设备的进口发起232调查，美国商务部有270天时间向总统提交关税或其他措施的建议。⑷美国政府目前还在对医药、半导体及其他关键产品的进口进行调查，同时即将向美国农民提供额外财政援助，重点关注大豆、玉米、小麦、高粱和棉花农民。⑸美国行政管理和预算局计划在政府停摆时永久性缩减政府人员规模，特别针对那些法律未要求必须保留的项目雇员。⑹美国总统特朗普正在寻求在10月31日于韩国庆州举行的亚太经济合作组织领导人会议召开之前访问日本，与日本新首相会谈。⑺美国计划向阿根廷提供高达200亿美元的货币互换额度，并准备购买该国外币债券，以此向该国总统哈维尔·米莱提供亟需的金融支持。
英债拍卖引爆需求，避险资金暗流涌动
⑴英国债务管理办公室在周四（9月26日）的系统性招标中，成功售出了7.5亿英镑（约合10.1亿美元）的2038年12月到期金边债券。⑵此次拍卖的投标总额达到24.62亿英镑，远超7.5亿英镑的发行规模，最终投标覆盖比率高达3.28倍。⑶这批票面利率为4.75%的债券，平均收益率为4.978%，平均价格为97.805，最高收益率为4.985%。⑷强劲的投标需求显示，尽管收益率水平较高，但长期英国国债对国际资本仍具吸引力。⑸这一结果可能反映出市场在特朗普关税言论引发担忧的背景下，对优质主权债务的避险配置需求正在上升。
欧洲央行流动性黑洞：隔夜存款激增2.64万亿欧元，贷款需求枯竭
⑴欧洲央行周四公布的流动性数据显示，隔夜贷款设施使用量仅为2100万欧元，较前一日的2500万欧元进一步减少。⑵隔夜存款设施使用量达到2642910百万欧元，较前一天的2625202百万欧元增加约177亿欧元。⑶商业银行在欧央行的经常账户持有量为159727百万欧元，较前一天的169530百万欧元减少约980亿欧元。⑷隔夜存款规模与隔夜贷款规模形成巨大反差，存款规模是贷款规模的约125000倍。⑸这一数据反映出银行体系将巨额流动性存放于欧洲央行，而非用于同业拆借或向实体经济放贷。⑹超过2.6万亿欧元的隔夜存款规模表明金融市场存在显著的避险情绪和流动性囤积倾向。⑺经常账户持有量的减少与隔夜存款的增加形成对比，显示银行正在调整其流动性资产的配置结构。⑻极低的隔夜贷款使用量说明银行间市场融资需求疲弱，市场信心有待恢复⑼数据凸显了当前欧洲银行体系面临的资金配置困境，大量资金沉淀在央行账户中未能有效进入实体经济循环。
德国经济未来两年有望复苏
⑴五大经济研究机构周四表示，德国经济正逐步走出低谷，未来两年有望恢复一定动能。最新预测将2025年增速上调至0.2%，高于此前预期的0.1%，并维持2026年增长1.3%的预测，同时预计2027年增速为1.4%。⑵机构指出，新政府加大基建与国防开支将在长期支撑增长，但短期内仍受全球贸易摩擦拖累。德国总理梅尔茨今年5月上任后承诺提振增长，但改革进展被认为不及预期。⑶政府开支扩张将为未来数年提供刺激，但相关资金发放速度较预算慢，且贷款安排亦部分用于避免本应进行的财政整固。⑷劳动力市场方面，失业率预计将由2025年的6.0%升至2026年的6.3%，随后在2027年回落至5.6%。随着经济回暖，劳动力市场料将改善。⑸同时，实际可支配收入增加有望推动私人消费和相关服务行业发展。通胀率在预测期内预计维持在2.0%左右。
俄罗斯拟延长成品油出口禁令至年底
⑴据国际文传电讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，政府计划对转售商实施柴油出口禁令直至年底。⑵同时，汽油出口禁令也将延长至年底，适用于转售商和生产商，但政府间协议项下的供应不受影响。
波黑8月通胀回落至4.1%
⑴波黑8月年通胀率降至4.1%，低于7月的4.8%，结束连续上行趋势。⑵食品和非酒精饮料涨幅放缓至9.2%，餐饮及酒店业降至7.2%，住房及公共事业价格由1.4%回落至0.2%，其他商品和服务降至3.5%。服装和鞋类价格进一步下跌5.7%。⑶与此同时，家具及家庭设备价格涨幅小幅升至1.1%；酒精饮料与烟草维持在3.7%，医疗保健维持在6.1%。⑷环比方面，8月消费价格下降0.2%，扭转7月0.2%的升幅。
南非8月PPI升至一年高位
⑴南非8月生产者价格指数（PPI）同比上涨2.1%，高于7月的1.5%，连续第三个月回升，创下近一年新高。⑵食品、饮料和烟草价格涨幅扩大至4.3%，其中肉类、鱼类、水果、蔬菜及油脂类同比上涨11%。家具及其他制造品同比上涨8.3%，非金属矿产品上涨6.3%，交通设备上涨1.6%，金属、机械及计算机设备由0.1%升至1.1%。⑶下行方面，焦炭、石油、化工、橡胶和塑料制品价格同比下降1%，纸制品和印刷品下降0.5%，电气机械及通信计量设备下降1%。⑷环比方面，8月PPI上涨0.3%，低于7月的0.5%。
希腊信贷增速创近三年新高
⑴8月希腊经济整体信贷规模同比增长7.4%，高于7月的7.2%，为2022年12月以来最快增速。⑵其中，私人部门信贷同比增速小幅升至10.6%，高于7月的10.5%，当月净融资流入1.66亿欧元，扭转上月净流出12.6亿欧元的局面。⑶政府部门信贷同比增速则由7月的2.0%加快至2.4%，但当月净融资流出1.89亿欧元，较上月净流入5.09亿欧元出现反转。
英国零售销售连续十二个月下滑
⑴英国工业联合会（CBI）分销贸易调查显示，9月零售销售加权余额为-29%，略好于8月的-32%，但仍低于市场预期的-26%，并预计10月将进一步恶化至-36%。⑵这意味着年度销售量已连续十二个月下滑，反映零售行业面临持续疲弱的需求环境。调查显示，零售商普遍认为销售表现依然“疲软”，10月前景更为黯淡。⑶分项数据来看，线上销售由8月的+3%转为-24%，批发销售加速下滑，汽车贸易跌幅最为严重，达到-67%。整体分销销售量9月下降-35%，预计10月降幅将有所缓解。⑷CBI经济学家表示，需求疲弱、美国关税及高企的企业税持续打压零售业景气，并呼吁政府在秋季预算中避免加重企业负担，以重建市场信心。
印度Sensex连跌五日创逾两周新低
⑴周四印度BSE Sensex指数下跌0.6%，收报81160点，创9月9日以来新低，已连续第五个交易日收跌。⑵市场情绪受多重因素打压，包括H-1B签证费用上调对IT企业盈利的潜在冲击、美印贸易谈判不确定性，以及外资持续流出。⑶个股方面，Trent、Power Grid、塔塔汽车、TCS、Asian Paints、NTPC、阿达尼港口及Bajaj Finance跌幅居前；表现较强的则有Bharat Electronics、Axis Bank、Bharti Airtel和HDFC Bank。
英国十年期国债收益率升至4.7%财政压力凸显
⑴英国十年期国债收益率升至4.7%，反映出财政政策与政治不确定性带来的市场担忧。近期工党内部因财政立场分歧爆发争论，大曼彻斯特市长伯纳姆提出增加400亿英镑借款，引发强烈批评。⑵英国国债收益率上行速度快于德国与美国，使财政大臣雷切尔·里夫斯的政策空间受限。近期5年、9年与30年期国债拍卖需求降至多年低点，投资者质疑政府能否在支出与财政规则间保持平衡。⑶经济数据方面，9月S&P全球采购经理人指数显示私营部门活动明显放缓，服务业增速减弱，制造业进一步萎缩。英国央行维持利率不变，保持谨慎态度，市场预计下一次降息或将推迟至2026年。
匈牙利央行评估政府措施对收入与通胀影响
⑴匈牙利央行在季度通胀报告中表示，今年夏季推出的一系列政府措施，包括公共部门加薪、为公务员提供住房支持及补贴贷款计划，预计将在2026年提升居民可支配收入，相当于经济总量的1.5%。⑵首相欧尔班正面临明年最艰难的一次大选，经济停滞与高通胀阻碍降息空间。其政策组合包括大规模家庭减税、首次购房者优惠贷款及养老金上调。央行指出，额外收入将推动消费，但政府支付给家庭的利息支出将显著下降。⑶央行在周二会议上维持基准利率在6.5%不变，该水平为欧盟最高。央行强调紧缩政策仍有必要，以抑制预计在2026年因政府措施拉动消费而上升的通胀。⑷欧尔班最新重点措施为“住房启动计划”，向首次购房者提供利率3%、最长25年、首付比例10%的贷款。央行预计，该计划将显著拉动消费与贷款需求。⑸央行测算，家庭贷款余额或在2025年底年增17%至20%，并在2026年进一步扩大至18%至22%，但存在较大不确定性。⑹货币委员会基准情景预测2026年平均通胀为3.8%，高于其中期目标3%，整体通胀风险偏上行，而经济增长风险则偏下行。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间20：05，欧元/美元上涨，现报1.1741，涨幅0.02%。纽市盘前，（欧元兑美元）在最后一个日内交易中结算，利用1.1730的关键支撑稳定性，试图恢复昨天的一些交易，同时试图在相对强度指标上卸载一些明显的超卖条件，出现积极的重叠信号，表明试图重新获得动力。
英镑/美元：截止北京时间20：05，英镑/美元下跌，现报1.3423，跌幅0.18%。纽市盘前，（GBPUSD）价格在最后一个交易日小幅上涨，试图收复之前的部分失地，利用相对强度指标上明显超卖的条件，特别是在那里出现积极信号的情况下。
现货黄金：截止北京时间20：05，现货黄金上涨，现报3751.52，涨幅0.42%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日上涨，此前的下跌旅程旨在寻找更高的低点，以此作为支撑其复苏的基础，这是在短期内主要看涨趋势占主导地位的情况下，其交易沿着该轨道的支撑趋势线进行。
现货白银：截止北京时间20：05，现货白银上涨，现报44.751，涨幅1.98%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个盘中交易中出现波动，试图获得可能有助于其恢复并再次恢复强劲涨势的看涨势头，主要看涨趋势在短期内占主导地位，并沿着支撑趋势线进行交易，同时，它利用了EMA50上方交易所代表的动态支撑，此外，相对于价格运动，相对强度指标达到严重超卖水平，这增加了近期快速恢复看涨势头的机会。
原油市场：截止北京时间20：05，美油下跌，现报64.600，跌幅0.62%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日下跌，这是此前上涨后的自然获利回吐，试图将一些明显超买的情况转移到相对实力指标上，出现了负面重叠信号，这可能为收集其正面力量提供了机会。
4、机构观点
欧洲央行官员：通胀目标已达成 无需急于调整利率
⑴欧洲央行管理委员会成员彼得·卡齐米尔（Peter Kazimir）表示，政策制定者已经达成通胀目标，因此无需急于进一步调整利率。卡齐米尔在布拉迪斯拉发的发言中指出：“我们可以自豪地说已经实现目标，现在需要保持耐心和决心，随时准备在时机成熟时采取行动。”⑵他进一步补充道：“在当前形势瞬息万变的时期，我们的立场绝非乏味。我们的任务是收集并分析数据，凭借现有灵活性与能力，在真正必要时作出回应。”⑶欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，欧洲央行的货币政策目前处于“有利位置”。她强调，由于通胀率维持在目标水平，市场普遍认为，借贷成本将不会进一步下调。
（亚汇网编辑：冰凡）
