单品依赖难撑业绩 创智环球科技(CGTL.US)上市首日未获市场青睐

在日新月异的科技时代，未来电子产品的更新速度还会不断加快，而当前国内的电子废品回收却存在较大的市场空白。

《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2023》数据显示，2023年首批目录产品的理论报废量为2.6亿台，与此同时，电子废旧物的规范回收率仅为37.2%。这意味着，我国的电子废旧物循环利用还有较大发展空间。

11月26日，来自香港的电子产品回收商——创智环球科技有限公司的实质控股公司Creative Global Technology Holdings Limited(以下简称：创智环球科技)首次登陆美股资本市场。截至首日收市，创智环球科技(CGTL.US)每股收报3.91美元，较IPO发行价每股4美元跌2.25%，目前市值8309万美元。

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增收不增利

亚汇网了解到，创智环球是一家来自香港的电子产品回收商，该公司成立于2016年，主要通过CGTHK开展业务，从美国，日本和其他一些发达国家的供应商采购和转售回收的消费电子设备(目前主要是智能手机、平板电脑和笔记本电脑)，再将上述商品向东南亚和其他地区销售。

倘若与国内市场中的“玩家”相类比，其业务与主打二手3C循环业务的转转、爱回收较为相近。根据弗若斯特沙利文报告，公司在行业价值链中属于翻新服务批发提供商(refurbishment service providers)的环节，公司会对收购的产品进行检查、评估、分级、再包装等流程。根据招股文件，公司以通过十几个项目的测试和检查，公司采购的消费电子设备可以精确地分类到各自的等级和价格。另外，公司将测试的设备具体根据其条件分为五个级别，从A(最高)到F(最低)。此后，公司还会根据自研数据库和自研算法进一步调整估价。

业绩表现来看，在过去的2022财年、2023财年(财政年度结束日期为每年9月30日)和2024财年前六个月(截至2024年3月31日)，创智环球科技的收入分别为2785.92万元（单位：美元，下同）、5027.89万元和 2053.35万元，相应的净利润分别为340.68万元、315.53万元和 152.99万元。简言之，2022至2023财年，创制环球科技增收不增利显著。

拆解其业务结构可以发现，该公司大部分收入来自回收消费电子设备批发业务，该业务分别占2023财年和2024财年总收入的99.8%及99.9%。换言之，该公司目前为止的全部业绩和业务都来自于二手3C的回收和转售，是公司当下及未来最大的收入来源，也是公司单一业务的象征。

此外，截至2024年3月31日，公司的净库存为846.8万美元，去年同期则为575.0万美元。随着公司计划继续扩大产品供应，预计将库存中包括更多类型的二手消费电子设备，这将使其有效管理库存更具挑战性，如果不能成功管理库存，公司将面临更高的报废、库存价值下降以及大量库存减记或核销的风险。

值得关注的是，公司还计划在全球范围拓展业务，但现实中，跨市场运营的复杂性和资金需求可能超出预期。特别是兴建维修与翻新工厂的计划，资金投入是否充足、市场需求是否明确，这些都是不小的挑战。

此外，公司股价能否站稳脚跟也值得关注。发行价4美元的定位并不高，但对一只小盘股而言，初期交易可能伴随着较高的波动性。如果后续无法兑现增长故事，市值或将承压。

二手Apple产品的销售占九成 市场不乏竞争者

作为循环经济的重要组成部分，近年以来二手闲置物品的发展备受关注。一方面，二手闲置品交易能够充分发挥物品的剩余价值，符合循环经济中“减量化、资源化、再利用”的原则;另一方面，通过二手交易所带来的降碳效益潜力巨大，因此即便在国际市场中，闲置3C产品的交易与流通也逐渐形成了新产业链。

然而，细察创智环球的上市文件，收入来源单一这点似乎从业务拓展延伸到了产品品牌。进一步细分来看，公司的业务主要集中在手机和平板电脑上。截至2024年3月31日和2023年3月31日的六个月，公司分别从82.4%和92.5%的收入来自手机和平板电脑的销售。

截至2024年3月31日和2023年3月31日的六个月，公司大约99.8%和99.9%的收入来自二手Apple产品的销售，包括iPhone、iPad、MacBook、Apple Watch等。值得注意的是，该公司未来的增长和盈利能力在很大程度上取决于其与现有客户保持密切和互利关系以及扩大客户基础的能力。这种集中使公司面临与Apple产品相关的更高风险。如果Apple 的生产或供应链中断，或者出现重大的产品质量问题，创智环球科技的业务和运营结果将受到不利影响。

纵览3C产品市场，出货量与手机市场的景气程度息息相关。截至到目前，全球智能手机市场都没有交出一份及格的答卷。Canalys公布的数据显示，2023年第一季度全球智能市场同比下跌13%，是连续第五个季度出现下跌。市场研究机构DIGITIMES Research预计，今年第二季度全球智能手机出货量将同比下滑6.4%。

在寒气未散的市场，二手手机画出了一条上扬的曲线。今年以来国内二手手机行业反弹明显，二手手机交易也变得越来越火热。根据爱回收发布的财报数据，其业绩超越了二手行业传统的淡季预期，一季度业绩同比增速反弹至30%以上，总营收达28.72亿元，non-GAAP经营利润为4400万元。

不过，根据转转发布的数据显示，iPhone、小米、华为等头部品牌已成为消费者的首选且占据绝大多数市场，头部品牌合计占据了93.94%的市场份额，iPhone在二手市场继续“孤独”。

此外，苹果自身在今年升级调整了Apple Trade In换购计划、Apple care等服务。对此，苹果首席执行官蒂姆·库克表示，他希望用户能更多考虑手机的命运，让手机变废为宝，让资源得到再利用。有鉴于此，面临市场缩量、竞争加剧、釜底抽薪等局面，创智环球的生存空间和市场份额或将被进一步挤压。