开源证券：中国宏桥产销稳定 价增本减盈利提升 维持“买入”评级
亚汇网
2024-09-05 12:36:05
开源证券发表研究报告称，中国宏桥（01378）业绩充分受益铝价上涨，可转债记账影响非经损益，维持公司“买入”评级。预计公司2024~2026年实现收入1441.0、1467.4、1490.5亿元，同比分别变动+5.8%、+1.8%、+1.6%，实现归母公司净利润195.3、195.7、195.8亿元，同比分别变动+70.4%、+0.2%、+0.02%，EPS分别为2.06、2.07、2.07元/股。
2024年上半年中国宏桥（01378）实现营业收入735.9亿元，同比+12%，实现净利润100.08亿元，同比+237%，高于此前盈利预告同比+220%的预期，公司实现扣非归母净利润91.55亿元，同比+273%。开源证券指出，公司非经常损益对扣非净利润形成一定拖累，非经损益主要由金融工具公允价值变动亏损16.1亿元导致（去年同期为+0.14亿元），分项目看，其一是可转债衍生工具实现亏损13.9亿元，其二是按公允价值计入损益的金融资产2.3亿元，若加回非经常性损益项目损失，公司2024年上半年经营性利润达107.6亿元，符合预期。
开源证券认为，中国宏桥产品产销稳定，价增本减利润弹性充分释放。从产销侧来看，公司2024年上半年实现铝合金产品产量322.1万吨，同比+5.3%，实现铝合金产品销量283.7万吨，同比+0.5%，实现铝加工品销量37.9万吨，同比+35.9%，实现氧化铝销量550.7万吨，同比+2.4%，各产品产销量保持稳定。
从销售价格来看，公司2024年上半年铝合金产品售价同比增加1091元/吨（不含增值税，下同），铝加工品售价同比减少243元/吨，氧化铝售价同比增加777元/吨。从销售成本来看，2024年上半年铝合金产品成本同比减少1774元/吨，氧化铝售价同比减少180元/吨。得益于公司一体化布局、煤炭价格低位，公司利润弹性得到充分释放。
中国宏桥2024年中期计划派发股息每股59港仙，同比增长73.5%，2024年上半年公司每股基本盈利约0.966人民币，开源证券认为公司继续保持较高分红比例，彰显其中长期投资价值。
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