财报前瞻 | 营收料增27%但利润承压 MI308许可、AI提价成AMD(AMD.US)股价续涨引擎？
亚汇网获悉，AMD(AMD.US)将于美东时间8月5日美股盘后(北京时间8月6日早间)公布第二季度财报。根据Visible Alpha汇编的预测数据，受益于数据中心业务的强劲销售，AMD第二季度营收预计将达到74.3亿美元，同比增长27%。但调整后净利润可能从上年同期的12.6亿美元(每股0.69美元)下滑至7.966亿美元(每股0.48美元)。
这家芯片制造商的股价近期表现强劲，因市场预期其对华出口限制有望很快放宽。今年5月，AMD曾预警称，由于对华芯片销售限制收紧，本季度将面临约8亿美元的损失。
不过，华尔街分析师对该股仍持谨慎乐观态度。据悉AMD上月表示，一旦获得美国当局最终批准，计划恢复向中国出口MI308芯片。瑞银近期将AMD目标价从160美元上调至210美元，并指出该公司有望获得对华销售MI308芯片的许可。
Visible Alpha追踪的10位分析师中，6位给予“买入”或同等评级，5位建议“持有”，目标价区间为111-210美元。该股今年迄今已上涨超40%，上周五收于172美元附近。
关键变量
由于本季度AMD股价已大幅上涨，财报后走势存在多种可能，但基于乐观前景，AMD下半年整体趋势有望继续向上。本季度财报需重点关注以下三方面：
MI350定价策略调整
AMD拟将Instinct MI350 AI加速器售价从1.5万美元上调至2.5万美元，涨幅近70%。市场将此解读为AI产品需求激增的信号，也可能是其逐步调整低价策略的开端。即便提价后，MI350仍比英伟达(NVDA.US)3-4万美元的B200更具价格优势，这将有助于毛利率改善。上季度因销售下滑，AMD毛利率已收缩40个基点。对于即将量产的MI355X，预计定价在3万美元区间。虽然管理层未予置评，但这可能预示着AI概念热度回升。
汇丰银行指出：“MI350已具备与英伟达Blackwell B200竞争的实力……AMD明年AI芯片销售额将从原先预估的96亿美元大幅提升至151亿美元。”
蚕食英特尔份额叠加关税前置效应
尽管上季度多方否认，但关税前置效应确实存在，AMD也难以独善其身。英特尔管理层已确认关税前置带来环比增长，AMD财报可能呈现类似影响。不过，AMD在客户端和服务器CPU市场的持续份额增长将抵消部分冲击。目前AMD在服务器CPU市场的收入份额已达三分之一，而英特尔则从近乎垄断地位滑落至63%。IDC和Mercury Research预计今年AMD服务器CPU份额将达36%，更有预测称其份额将突破40%，2026年有望达到60%。
虽然形势有利，但AMD面临Arm架构的强劲挑战。Mercury Research显示，Arm在x86市场的份额已突破两位数至11.9%。该报告同时指出，AMD客户端CPU需求激增推动份额提升。可以说除英特尔外，各厂商均有所斩获。总体而言，份额增长动能与关税前置效应共振，将助推AMD客户端业务表现。
美国银行将AMD目标价从175美元调升至200美元，并指出若英特尔(INTC.US)市场份额持续下滑，AMD到2026年可能占据CPU市场30%以上的份额，较2023年不足20%的占比显著提升。
对华出口MI308芯片许可重启
4月美国禁售令导致AMD的MI308和英伟达H20等AI GPU在华停售，AMD因此计提8亿美元减值。但本月禁令暂停推动AMD股价上涨6%，涨幅超过英伟达。市场预计8亿美元库存将以“近乎零成本、高毛利”方式消化，但这种预期可能过于乐观。
AMD首席财务官Jean X. Hu在美银电话会议中坦言：“第二季度确实存在诸多杂音和不确定性。MI308出口许可问题对AMD造成重大影响，仅数据中心GPU业务就损失7亿美元收入。当时中国区因DeepSeek等企业对GPU需求激增。”
虽然障碍消除后市场期待反弹，但这更多是强化AMD的AI叙事而非短期业绩验证。值得关注的是，AMD在6月AI日活动成功吸引OpenAI CEO站台，并宣布十大AI巨头中有七家采用Instinct芯片，包括特斯拉(TSLA.US)。甲骨文(ORCL.US)更是签订数十亿美元合同，部署3万块MI355X GPU集群。首席执行官苏姿丰在一季报电话会上透露：“本季度新增多家一线云服务和企业客户，包括某顶级大模型开发商已采用Instinct GPU处理其大部分日常推理任务。”
技术指标方面，MI355X内存带宽达22.1TB/s，是B200的三倍;FP16算力3000-4000 TFLOPS(密集)正逐步逼近英伟达5000 TFLOPS(稀疏)的水平。尽管英伟达仍是行业首选，但AMD的表现可圈可点。
