2024年12月原油行情走势总结与分析

  11月国际原油价格受宏观、地缘和供应多空交织影响宽幅震荡，欧洲地缘风险升温但仍有可控预期，中东地缘风险降温利空油价，美国商业原油库存累库、基本面偏弱使得油价承压，月均价下行。展望12月，美国经济仍是“软着陆”预期，地缘风险具有不确定性，OPEC+或进一步延长减产强化油价底部支撑，需求表现缺乏亮点，向上驱动力不足，走势震荡，警惕OPEC+会议超预期及地缘风险扰动油价。

  美国总统选举尘埃落定

  11月美国选举靴子落地，特朗普以312票的结果获得了美国第47任总统选举的胜利。从特朗普上一任任职周期、选举过程中的政策表态和2024年共和党纲领内容来看，新任特朗普政府主要的政策主张围绕低税收、低利率、高关税、降通胀几个方面展开。其中降低通胀的核心点在于能源政策，主张通过加大原油开采而打压油价。而在众议院和参议院均归属于共和党后，对特朗普的政策实施更为有利，而从特朗普提名的任职人选中，不论是新任财长贝森特的“3-3-3政策”还是能源部部长克里斯·赖特的化石燃料偏向，均是与其“能源独立”政策相和的人选。

  特朗普选举获胜前，市场早已计入“特朗普交易”预期，选举结果落定后，由于选举不确定性带来的风险出清，短期市场风险偏好上行、美股走强，带动了油价的上涨，但涨幅有限。同时，市场也从选举前的计价特朗普获胜转为计价特朗普当选。整体来看特朗普的政策主张确实是两面交错、充满矛盾，但从目前的视角来看，其更为偏向于率先实施加征关税、放松能源监管、强化对伊制裁方面的内容，中长期来看对油价影响偏空。

  地缘-欧洲地缘局势升温

  11月17日，拜登政府首次允许乌克兰使用美国提供的远程导弹袭击欧洲某国；11月19日，乌克兰使用美国ATACMS导弹袭击欧洲某国；11月21日，欧洲某国对乌克兰发射了一枚洲际弹道导弹。11月期间，在伊以局势僵持、黎以停火协议不断推进以至达成的同时，欧洲方面的地缘风险升温受到市场关注。

  但综合来看，地缘冲突并未实际影响到欧洲某国的石油供应，同时，市场看待欧洲地缘方面或将保持较为克制的态度，虽然地缘不确定性增加，但冲突仍处于可控范围内，美国新政府上台前的一段时间内或是各方进一步争取未来谈判筹码的阶段，但由于后续面临美国新政府的差异化态度，双方或仍要保留谈判余地，市场对俄乌局势的溢价计入较为谨慎。

  供应-OPEC+延长自愿减产协议

  11月3日，OPEC指出，220万桶/日的自愿减产协议的8个核心减产国同意将自愿减产措施延长一个月，直至2024年12月底，并重申了他们对实现《合作宣言》完全一致的集体承诺。至11月底，临近12月1日OPEC+部长级会议，市场再传OPEC+将进一步延长自愿减产协议，而市场普遍认为减产协议仍将延长1-3个月。

  据不愿透露姓名的代表称，欧佩克+将把12月1日关于延迟增产的在线会议推迟到12月5日。该组织将讨论是否继续恢复供应，此前他们将每日18万桶的增产延迟至明年1月。

  上周早些时候，欧佩克+代表表示，关键的欧佩克+成员国已经开始讨论推迟计划于明年一月恢复石油产量的举措，可能延期数月。延迟产量恢复计划的举措出现在全球石油供过于求之际。

  根据伊拉克总理办公室的一份声明，沙特能源部长与俄罗斯副总理和伊拉克总理讨论了维护石油市场稳定事宜。8个欧佩克+国家按此前计划将从明年一月份开始每月逐步增加220万桶产量，而这一计划本应在十月实施，但由于油价受挫，一再被推迟。沙特和俄罗斯能源部长与哈萨克斯坦能源部长阿尔马萨达姆·萨特卡利耶夫进行了会谈。

  代表们表示，会议推迟的正式原因是部长们有冲突的行程安排。一位代表补充说，一些部长将出席12月1日在科威特举行的海湾合作委员会会议。

  然而，过去，欧佩克+改变会议日期的大部分原因是需要更多时间敲定协议。沙特和俄罗斯这两个欧佩克+领导国本周对伊拉克和哈萨克斯坦进行了访问。

  目前，该联盟面临一个两难的困境：是将减产措施延长至2025年，还是冒着全球市场供应过剩的风险开始增产。国际能源署（IEA）表示，即使欧佩克明年全年继续维持减产措施，也无法阻止相当大的供应过剩。

  Onyx Commodities Ltd.石油研究主管Harry Tchilinguirian表示，“欧佩克+进退两难。”

  花旗研究指出，“我们的基本判断是，欧佩克+将把解除减产延迟一个季度至2025年4月。”

  2024年内由于需求疲软、油价缺乏支撑，OPEC+频频延长2023年底制定的220万桶/日的自愿减产协议，不断在挺价与保市场份额间权衡博弈。我们认为12月的OPEC+会议或更有可能将减产协议延长至2025年一季度。一方面，1月增产导致价格下破下方支撑位对沙特等高内部盈亏平衡油价国家来讲不利，其仍旧具有挺价意愿，而进一步深化减产对于以阿联酋为首的具有增产需求的成员国也是不可接受的，因此，延长减产或是更大概率的事件。另一方面，对于延长时间来讲，延长至一季度及符合需求季节性表现，也使得OPEC+能足够灵活的应对特朗普新政府上台后政策对能源市场的影响。但从供需平衡的角度来讲，延长协议短期有助于巩固减产带来的油价底部支撑，中长期难改供过于求格局。

  库存-美国商业原油季节性累库

  截至11月22日当周，美国商业原油库存较10月25日当周增加了293.9万桶，而汽油库存较则增加了137.3万桶，需求淡季区间叠加秋检结束后，炼厂开工率加速回升，商业原油和汽油库存呈现累库态势。但与同期水平相对比，美国原油和汽油库存处于近五年历史同期低位水平，低库存对油价显现支撑。整体库存水平对油价影响中性偏空。

  展望未来几个月，全球原油市场仍将面临较大的不确定性，主要来自以下几个方面：

  1.中东局势的持续影响

  尽管当前冲突未直接影响石油供应，但中东地区的政治局势依然充满不确定性。伊朗和以色列的关系可能进一步恶化，霍尔木兹海峡的航运安全仍然是全球油价的重要风险因素。如果局势进一步升级，可能会导致石油供应中断，推高油价。

  2.全球经济复苏的不确定性

  全球经济增长的放缓，特别是中国经济的低迷，将影响石油的需求增长。如果2025年全球经济复苏乏力，石油需求的增长可能难以满足供应，导致原油价格处于低迷状态。

  3.OPEC+的减产政策和美国产量的变化

  OPEC+是否继续严格执行减产政策，将对未来的油价走势产生直接影响。预计OPEC+将继续控制产量，以避免市场过剩。然而，美国和其他非OPEC产油国的产量增长可能会对这一策略构成压力。如果美国的页岩油生产持续增长，可能会抑制油价的上涨。

  机构观点

  1、摩根大通：明后两年油市大量盈余，将推动价格跌破X美元

  虽然我们预计今年布伦特原油将稳定在70美元/桶下方，WTI原油为64美元/桶，但预计2025年油市将出现130万桶/日的盈余，布伦特原油均价为73美元/桶。到2026年，又一年的油市大量盈余将推动布伦特原油在年底跌破60美元/桶，而布伦特原油2026年均价为61美元/桶，WTI原油为57美元/桶。至关重要的是，上述预测假设欧佩克+保持目前的产量水平。

  在2026年，增产可能会成为部分欧佩克成员国的主要考虑因素。鉴于过去十年油市周期性波动模式，特别是在2014年和2020年，因此2026年出现另一次市场重置的风险很高。然而，俄罗斯在未来不太可能破坏油市现状。

  尽管特朗普要到1月20日才宣誓就职，这给地缘紧张局势留下了8周的窗口期，在此期间，地缘紧张局势可能会升级，但最终会缓和，为油价提供临时支撑。而特朗普的能源议程因放松管制和美国产量增加而给油价带来下行风险，同时也给伊朗、委内瑞拉，可能还有俄罗斯施加压力，限制其石油出口和收入，从而带来油价上行风险。但随着美国石油供应增长放缓，欧佩克+不太可能抵消出口损失，任何可能提高油价的政策都可能会遵从特朗普维持低能源价格的关键目标。然而，疲软的油市基本面可能会帮助特朗普兑现他降低油价的承诺。

  需求面上，在印度于2026领先之前，预计中国将最后一次引领全球石油需求增长。这一增长将主要受到石化行业的推动，因为汽油和柴油需求预计将萎缩。

  荷兰国际银行：原油市场不需要欧佩克的额外供应

  交易员关注周四召开的欧佩克+产量政策会议。荷兰国际集团策略师Warren Patterson和Ewa Manthey预计，欧佩克+会议将讨论2025年的产量政策，这将对未来油价的走向产生重要影响。他们在一份报告中表示，少数欧佩克+成员国可能会逐步将每天220万桶的供应重新投入市场。然而，他们警告说，石油平衡不需要额外的供应，因为这将推动市场出现大量过剩。

  瑞典北欧斯安银行：欧佩克+会议推迟增添新不确定性？

  自上周五收盘以来，布伦特原油本周稳步下跌，结束了自11月中旬以来的上涨趋势。地缘政治局势在本周塑造市场情绪方面发挥了关键作用。目前以黎停火缓解了一定的紧张局势，降低了风险溢价。

  在供应方面，欧佩克+推迟了原定于12月1日举行的会议，带来了新的不确定性。欧佩克+将讨论是否继续推迟增产计划。然而，本周初欧佩克+代表发出的信号表明，计划可能要推迟几个月。这种推迟与谨慎的市场前景相符，因为全球需求仍然低迷，市场上几乎没有欧佩克+增产的空间。而欧佩克+似乎也敏锐地意识到了这种微妙的平衡，避免采取可能导致市场供应过剩的行动。

  与此同时，有关美国石油产量（增加300万桶/日）可能激增的猜测引起了人们的关注。这样的增幅可能会将油价压低至50美元/桶以下，但这被认为是不现实的。因为美国生产商了解其中的战略风险，尤其是欧佩克+拥有500-600万桶的闲置产能。美国大幅增产可能会引发欧佩克+的强烈反应，可能会涌入市场以保护市场份额。这种情况将导致价格大幅下跌，最终损害美国产量而不是促进增长。这种动态使得拟议的增产计划极不可能实现。

  尽管本周价格走势看跌，但美国原油库存下降表明市场基本面仍有些紧张，限制了价格的下行空间。预计美国库存、持续的地缘政治发展和欧佩克+决策将在未来几周继续主导油市。

  综合来看，11月国际原油价格受宏观、地缘和供应多空交织影响宽幅震荡，欧洲地缘风险升温但仍有可控预期，中东地缘风险降温利空油价，美国商业原油库存累库、基本面偏弱使得油价承压，月均价下行。展望12月，美国经济仍是“软着陆”预期，地缘风险具有不确定性，OPEC+或进一步延长减产强化油价底部支撑，需求表现缺乏亮点，向上驱动力不足，或仍将维持震荡态势，警惕OPEC+会议超预期及地缘风险扰动油价。
  （亚汇网编辑：慧雅）