国金证券：维持中国太平“买入”评级 低估值下迎反弹
亚汇网
2024-08-29 00:01:05
国金证券发布研究报告指出，中国太平（00966）上半年寿险NBV、EV增长，以及集团利润增速均表现亮眼，看好公司在低估值下的反弹。维持公司2024/2025/2026年EVPS预测为61.8/65.8/70.3港元，公司股票现价对应PEV估值为0.14/0.13/0.12倍，2024年PEV估值隐含的投资收益率假设仅为0%，当前市场极度悲观，维持“买入”评级。
报告指出，整体经营层面来看，投资端好转驱动利润表现亮眼。上半年归母净利润同比+15.4%至60.3亿港元，主要得益于净投资业绩同比+360.7%至75.03亿港元；其中，寿险业务、境内财险、境外财险、再保险、资产管理业务净利润分别同比+4.9%、+100.3%、+74.5%、扭亏为盈（由-2.9亿提升至5.0亿港元）、+183%。集团EV较上年末+8.0%。
寿险：人民币可比口径下NBV同比+108%表现优异，缴别改善+银保降费驱动Margin大幅提升。上半年NBV港币口径同比+85.5%，主要由Margin提升12.4pct至24.6%驱动，新单保费同比-8.8%。
1）个险渠道：NBV+59.8%，长险首年期缴在高基数下同比+11.7%驱动新单保费同+7.3%；Margin+8.9pct至27.5%。代理人规模同比/较上年末分别-29%、-3%至22.8万人，自2023年清虚后规模已趋稳，且人均期缴原保费同比+29%，产能大幅提升。
2）银保渠道：NBV同比+304%，其中新单保费同比-30%，主要受报行合一政策及去年高基数影响，但NBVMargin+16.4pct至20%。公司持续开拓银保渠道，银保网点较上年末增加3.8%、3020个。
寿险EV较去年末+8.7%（人民币口径较去年末+9.5%）；合同服务边际较去年末+2.0%，其中寿险合同服务边际较去年末+2.8%，寿险新业务贡献合同服务边际同比+28.3%。
投资：年化净投资收益率3.47%，同比-0.16pct；年化总投资收益率同比+1.38pct至5.27%；考虑FVOCI
资产市值变动，未年化综合投资收益率同比+2.62pct至5.58%。公司当前房地产债权金融产品敞口仅184亿港元，占总资产比重1.1%，较去年末-0.3pct。
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