瑞银集团：推演2025年经济四大情景

  一、基本情景：尽管有关税，但经济仍在增长——发生概率50%

  美股上涨，美国经济增长获得了放松管制和商业信心改善的支持，足以抵消对欧洲主要进口产品征收关税的影响。贸易和地缘政治谈判加剧了欧洲市场的波动。美国最具扩张性的财政计划被搁置，通胀降至目标水平。债券收益率小幅下降，央行不断下调利率至中性水平。

  预计2025年底目标：标普500指数6600点；10年期美债收益率4%；欧元兑美元1.12。

  二、牛市情景：经济增速加快——发生概率25%

  在美国经济强劲增长和乐观情绪的推动下，美国股市飙升，通胀仍得到控制。尽管有关税，但达成贸易协议、以及亚洲财政刺激措施和更强劲的全球需求足以支撑欧洲和亚洲市场。由于长期经济增长和通胀预期走强，债券收益率保持在高位。各国央行逐渐将利率下调至中性水平。

  预计2025年底目标：标普500指数7000点；10年期美债收益率4.5%；欧元兑美元1.15。

  三、熊市情景：硬着陆——发生概率10%

  由于消费支出疲软和劳动力市场恶化，美国经济增长放缓。关税增加了欧洲和亚洲的经济挑战。消费疲软足以抵消关税的通胀影响，导致通胀下降，促使央行降息。全球股市遭受两位数的损失，信贷息差扩大。避险资产包括优质债券、黄金、瑞郎和日元都会升值。

  预计2025年底目标：标普500指数4500点；10年期美债收益率2.5%；欧元兑美元1.05。

  四、熊市情景：关税冲击——发生概率15%

  美国对多个国家进口商品全面征收高额关税，以及贸易伙伴的报复行为，引发美国通胀上升，再加上财政赤字不断上升，最终导致债券收益率上升。全球贸易中断导致美国国内需求下降，全球经济增长大幅放缓。美国和全球股市下跌。

  预计2025年底目标：标普500指数5100点；10年期美债收益率5%；欧元兑美元1.00。