今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年11月19日）

  瑞银：建议战略性买入黄金，尤其是当价格接近...美元时

  在美国大选后，金价在一周内下跌了6%，这种急剧下跌可以通过三个关键因素来理解。首先，美国高收益信贷利率之间的利差大幅收窄，恐慌指数VIX跌至7月以来的最低水平。这表明随着投资者对美国经济前景的信心改善，对黄金等避险资产的需求正在减少。其次，受强劲的经济数据和新政府财政刺激预期推动，美元上涨，给黄金带来阻力。最后，与通胀政策预期挂钩的美国利率上升进一步削弱了黄金的吸引力。

  尽管短期内持悲观态度，但我们仍对黄金保持长期看涨观点，持续的地缘政治不确定性和各国央行去美元化趋势可能会重燃需求。预计2025年底黄金目标价为2900美元。我们建议投资者采取战略性买入的方法，即在价格下跌时买入，尤其是在价格接近2500美元支撑位时。同时，我们建议在平衡投资组合中保持5%的黄金配置，以对冲潜在的经济动荡。

  黄金投资者周报：黄金周期低点要么已经出现，要么会以这种形式出现？

  上周，黄金期货价格跌至2541美元，随后反弹收于2570美元。预计本周金价仍可能在2550美元至2590美元之间波动，直到黄金期权到期日（11月25日，周一）和首次通知日（11月29日，周五）的到来。在期权到期日和首次通知日期间，金价可能会重回或略低于此前2541美元的低点，形成双底形态。

  尽管才过了几天，但金价似乎在我们给出的“多重支撑区域”内趋于平稳。在2550美元执行价格处，黄金看跌期权空头头寸增加。这就意味着，如果金价被大幅压低至2550美元以下的话，这些看跌期权就会“行权”，导致做空黄金期权的交易者将会发生亏损。换句话说，看跌期权的高集中度在2550美元附近，这将限制金价大幅低于2550美元，而看涨期权在2550美元的高集中度将限制金价大幅高于该水平。

  因为对于这些期权卖方来说，最好的情况是集体管理价格，使金价能够在期权到期前保持在2550美元左右。以上数据进一步表明，金价有可能在2550美元稳定下来，所以下行风险有限。为了锁定潜在的胜利成果，在期权到期前的未来六个交易日，只需将黄金价格维持在当前区间即可。

  如果美债价格难以继续下跌，那么接下来的走势很可能是上涨。这也就意味着随着美债价格上涨，美债长期收益率会下跌，这总体上有利于黄金价格。换句话说，黄金价格走势背后的根本因素处于一种近似均衡的状态，一旦转折出现，可能为黄金下一轮上涨提供动力。

  荷兰国际集团：原油地缘风险溢价回归？但上涨幅度或有限

  据周日报道，拜登政府已允许乌克兰使用美国制造的武器深入俄罗斯。这一决定加剧了俄乌冲突的矛盾，到目前为止，冲突对俄罗斯石油出口影响不大。但若乌克兰瞄准更多石油基础设施，则可能会增加更多地缘风险溢价。周一油价或因此上涨。

  然而，荷兰国际银行表示，对亚洲需求前景不明朗以及明年全球供应充足的持续担忧继续限制价格大幅上涨。最新持仓数据显示，过去一周ICE布伦特原油期货出现大量投机性抛售。投机者净多头仓位减持22606手至103539手，而总空头仓位增加了26702手至115849手，这是自9月初以来的最大单周增幅。同样，投机者将WTI原油期货净多头仓位减少了18043手至125942手。由于对亚洲需求前景和全球供应充足的担忧仍存在，投资者转为看跌。

  花旗：美国对伊朗的态度或令这一价差收窄

  特朗普第二任期和内阁人选继续影响油市，贸易关税、地缘政治和美国石油部门放松管制成为焦点。特朗普的人事选择表明他对伊朗采取强硬立场。然而，由于伊朗的石油主要由中国的茶壶炼油厂购买，这些炼油厂对美国金融体系的敞口较小，因此大幅减少伊朗的石油进口量是很困难的。减少伊朗原油出口可能会给欧佩克+带来增产的压力。而特朗普政策能否有效提高美国石油供应仍值得怀疑。贸易关税可能会抑制石油需求。尽管特朗普承诺降低能源成本，但若没有石油豁免，10%的全面关税将提高美国炼油商和消费者的成本，美、布两油价差可能会收窄2-3美元。

  渣打银行：这一数据将还原美国10月就业真相？

  美国劳工局在明晚23:00公布的州级就业数据将表明，10月份就业疲软在多大程度上与飓风有关，以及劳动力市场的真实情况。许多人士认为，10月份非农数据将被冲销，但为了衡量10月份的真实情况，我们将从全国数据中减去10个受飓风影响州的变化。

  10月份，航空航天业约为4万名制造业工人罢工，但罢工并未影响受飓风影响州的就业。在过去5年至10年期间，受飓风影响州的就业人数平均每月为全国数据贡献约4.5万人。在我们看来，除去飓风调整后的各州数据，在总数上加上8.5万人，才是10月份合理的就业人数。

  州级数据通常被忽略。但这一次，我们认为投资者可能会关注它是否提供了来自未受影响州的明确信号，尤其是前几个月数据下修后。而美联储主席鲍威尔最近对12月降息提出了质疑。经飓风调整后的疲软数据将表明，劳动力市场继续放缓。我们预计美联储将在12月和明年1月降息，但若数据十分强劲，这将支持暂停降息观点。(金十数据APP)

  大摩：2025年外汇首选交易是...

  我们预计G10外汇将在2025年面临双重力量的挑战，但最终美元指数应保持在狭窄的区间内交投，最初在2024年底升至接近顶部的108，然后在2025年底缓慢下跌至101底部。美元指数被两股重要力量夹在中间。利空方面，预计实际利率的趋势将保持为负，因为美联储将继续减少政策紧缩。利多方面，美国贸易政策将在打压欧元方面发挥重要作用，这使得美元更难被抛售。我们认为，贸易政策将在年底前支撑美元的强势，而这一风险溢价可能在未来几周见顶。随着美元正风险溢价的减弱，美债收益率将在今年年底见顶，并开始真正走低，因为投资者发现自己高估了潜在财政扩张风险，而美联储继续比目前市场预期更快速度降息。

  从历史上看，在美元空头状态下，美元指数每月平均下跌1.25%。然而，在贸易紧张和经济基本面疲软的情况下，美元疲软可能会明显减弱。这些因素最终将导致美元在2025年温和下跌，但不能推动美元指数跌破区间。美元指数下破100大关的必要条件是，世界其他地区出现令人信服的复苏。

  欧元的疲软将使欧元区处于压力之下，我们预计欧美不能跟上其他G10货币的货币，预计其将从2024年底的1.04温和下跌至2025年底1.10。另一方面，在我们看来，日元是表现最出色的货币，这主要得益于美联储比市场预期更为鸽派，以及美国实际利率不断下降。预计到2025年底，美日将降至138，大部分跌势将发生在一季度。因此，我们认为外汇投资者在2025年的首选交易是：买入瑞郎兑日元空头，目标价为160，止损为180。

  （亚汇网编辑：林雪）