纽盘瑞郎/美元汇率走势分析（2025年9月3日）

   周三纽盘，瑞郎兑美元交投于0.8046，跌幅为0.01%。

   瑞郎基本面分析

   一、经济增长：动能显著放缓，关税冲击逐步显现

   瑞士2025年第二季度GDP环比仅增长0.1%，较第一季度0.5%的增速大幅放缓，创下自2023年第二季度经济萎缩以来的最弱增长水平。这一疲软表现主要源于工业活动下滑，尤其是制药和机械制造等出口导向型行业受美国39%关税政策冲击显著。数据显示，7月瑞士对美出口增速从6月的25.2%骤降至1.1%，其中医药产品出口环比下降6.8%。尽管钟表业7月出口额同比增长6.9%（至23.99亿瑞郎），但贵金属腕表和精钢腕表的增长难以抵消整体制造业的疲软。

   内需方面，消费支出占GDP比重超60%，7月失业率维持在2.1%的历史低位，劳动力市场紧张支撑了居民消费信心。然而，美国关税引发的产业链外迁（如制药企业向爱尔兰和新加坡转移产能）可能削弱未来内需增长潜力。瑞士央行预计2025年全年GDP增速将维持在1.0%-1.3%区间，显著低于历史平均水平1.8%。

   二、通胀水平：持续低迷，降息压力边际缓解

   瑞士通胀长期处于低位，7月CPI同比上涨0.8%，核心CPI（剔除能源和食品）同比0.8%，远低于瑞士央行“2%以下且接近2%”的目标上限。低通胀主要得益于瑞郎的强购买力、稳定的能源供应（水电占比高）及价格管制机制。市场普遍预期8月CPI年率将维持在0.2%，与7月持平。

   通胀疲软曾一度强化市场对瑞士央行降息的预期，但近期数据显示，酒店和汽车租赁价格上涨部分抵消了服装和旅游价格的下跌，核心通胀率回升至0.8%，缓解了政策进一步宽松的紧迫性。瑞士央行副主席马丁明确表示，“恢复负利率的门槛高于利率为正值时的宽松门槛”，暗示短期内降息概率下降。

   三、货币政策：维持零利率，外汇干预成主要工具

   瑞士央行当前政策利率维持在-0.1%（自2024年12月从-0.25%上调后未再调整），是全球少数仍维持负利率的主要央行之一。其政策目标兼具“物价稳定”与“汇率平衡”，因瑞郎过度升值会严重冲击出口（出口占GDP约60%）。

   面对美国关税引发的避险资金流入，瑞士央行在2024年下半年至2025年上半年累计干预汇市约300亿瑞郎，通过卖出瑞郎、买入欧元和美元缓解升值压力。截至2025年7月，瑞士外汇储备达7129.96亿瑞郎，创历史新高，显示央行干预能力充足。市场预计，若欧元兑瑞郎跌破0.92关键支撑位，央行可能重启大规模干预。

   关于利率政策，机构预测分化明显。渣打银行预计美元兑瑞郎将维持在0.79-0.81区间，瑞士央行可能在9月维持利率不变；而高盛、野村等机构仍认为，若通胀持续低迷或瑞郎过度升值，央行可能在年底前降息25个基点至-0.25%。

   四、贸易与经常账户：顺差收窄，但仍为核心支撑

   瑞士长期保持巨额贸易顺差和经常账户盈余，是瑞郎的核心支撑因素。2025年上半年，瑞士出口额约1500亿瑞郎，进口约1200亿瑞郎，贸易顺差300亿瑞郎。7月贸易顺差小幅扩大至43亿瑞郎，创三个月新高，但出口环比下降2.7%，显示关税冲击逐步显现。

   分行业看，医药产品出口占比30%，但7月同比下降6.8%；钟表业出口增长6.9%，成为少数亮点。经常账户盈余占GDP比重在2024年达12.3%，2025年上半年延续这一趋势，主要来自贸易顺差和金融服务业净收入。

   五、地缘风险与避险属性：双刃剑效应凸显

   瑞郎的避险属性源于瑞士的中立国地位、政治稳定性、低债务水平（政府债务占GDP约40%）及强大的外汇储备。2025年以来，美国关税政策升级、台海局势紧张等事件推动避险资金流入瑞郎，导致瑞郎兑美元汇率一度逼近十年高点。然而，过度升值会损害出口竞争力，瑞士央行对“瑞郎强到失控”的容忍度较低，干预政策会对冲部分避险买盘的影响。

   当前，市场对地缘风险的定价已部分反映在汇率中，若美国关税进一步扩大至制药业（占瑞士对美出口50%以上），可能引发新一轮避险潮与央行干预的博弈。

   瑞郎/美元技术走势分析

   （USDCHF）价格在最后一盘中上涨，得益于其持续高于EMA50的交易，这提供了新的看涨势头，特别是随着（RSI）出现积极信号，在价格成功抛弃部分超买条件后盘中，并且仍然存在一个障碍，即短期看跌修正趋势线。

   （亚汇网编辑：冰凡）