美联储利率决议前瞻：复杂局势下的关键抉择

  美联储联邦公开市场委员会（FOMC）即将于北京时间周四凌晨2:00公布利率决议，半小时后美联储主席鲍威尔将召开会后新闻发布会。尽管此次会议不太可能出台重大政策决定，但在当前复杂的经济与政治环境下，会议依然充满看点。

  一、反对票：历史性分歧的端倪

  异议可能浮现

  几乎可以确定，美联储此次声明内容变动不大，官员们将连续第五次会议暂缓降息。然而，两位美联储理事——沃勒和鲍曼可能对维持联邦基金利率在4.25% - 4.5%区间投“反对票”。若这一情况成真，将是1993年末以来首次有多位理事投反对票，无疑会在金融市场和经济领域引发广泛关注。

  投票背后的考量

  沃勒和鲍曼主张降息，沃勒称鉴于关税对通胀的传导尚未显现，且劳动力市场“处于边缘”，此时是美联储宽松的时机。他在演讲中明确表示“通胀接近目标，通胀上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才降息”。但他们的投票行为也引发了诸多猜测。一方面，这可能被视为争取接替鲍威尔职位的政治举动，毕竟鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月届满。另一方面，从经济角度看，在当前复杂的经济形势下，他们对经济形势有着不同的判断和政策倾向。

  市场与专家观点

  市场和专家对此看法不一。摩根大通首席美国经济学家迈克尔?费罗利认为两张反对票“更多是为角逐美联储主席职位，而非基于经济状况”。毕马威首席经济学家黛安?斯旺克指出，在政策拐点附近，反对票很常见，鉴于关税影响存在广泛不确定性，当美联储接近决定何时降息时，出现反对票是合理的。这表明市场和专家既看到了投票背后的政治因素，也承认经济形势的不确定性是导致分歧的重要原因。

  二、关税：经济考量的关键变量

  通胀影响存疑

  特朗普关税对通胀的影响是美联储经济考量的重要因素之一。近期通胀报告显示，部分受关税影响的商品价格上涨，但6月消费者价格指数显示，核心通胀连续第五个月低于预期，表明价格压力尚未广泛蔓延。经济学家对此困惑不已，安永 - 帕特侬首席经济学家格雷戈里?达科表示，这可能与多种因素有关，包括企业在关税生效前囤积库存、供应链各方分担成本等。

  政策制定的难题

  关税情况使得美联储推迟降息的理由更难成立。一方面，部分官员担心关税会推高通胀，因此主张谨慎降息。另一方面，特朗普对大幅宽松政策的要求让背景更复杂，他声称美联储应宽松以降低国债融资成本，并通过降低高抵押贷款利率激活房地产市场。美联储6月的点阵图显示今年将降息两次，但也反映出官员间的严重分歧，19位官员中，10人希望今年至少降息两次，7人认为不应降息。这显示出关税问题给美联储政策制定带来了巨大的挑战，官员们在降息时机和幅度上难以达成共识。

  未来政策走向

  法国外贸银行预计，美联储将在10月重启宽松周期，并在2026年6月前连续降息。但这一预测也面临诸多不确定性，因为关税影响存在滞后性，且未来关税政策是否会升级也不确定。摩根士丹利强调，到9月还有很长一段时间，从现在到9月利率决议之间将有大量数据出炉，包括两份就业报告，以及更多通胀、消费和住房数据。这表明美联储未来的政策走向将高度依赖经济数据的表现，关税只是其中的一个重要影响因素。

  三、鲍威尔：风暴中心的应对策略

  新闻发布会的挑战

  鲍威尔在发布会上几乎肯定会被问及关税与通胀问题。他可能保持谨慎，重申官员有义务维持物价稳定，当前通胀仍高于美联储2%的目标。同时，他或许会承认好于预期的数据和近期宣布的贸易协议降低了通胀最坏情景的可能性，呼应近几周其他官员的言论，为9月降息打开大门。然而，他也会强调到9月还有大量数据出炉，政策决策将依据数据而定。

  政治压力的应对

  今年以来，鲍威尔面临来自特朗普的异常压力，包括被威胁解雇。近几周共和党对美联储的攻击聚焦于其25亿美元的办公楼翻新项目，最终特朗普上周四亲自参观了施工现场。鲍威尔周四凌晨可能会被记者问及这些攻击，但他很可能将话题聚焦于经济，重申他专注于国会赋予他的职责。这显示出鲍威尔在面对政治压力时，试图保持美联储的独立性和政策的专业性。

  政策一致性的维护

  在鲍威尔领导下的美联储迄今为止表现出了惊人的一致性。日本Pictet资产管理公司的史蒂夫·唐泽称，数据显示，在鲍威尔领导下的联邦公开市场委员会是有记录以来最统一的。然而，此次会议可能出现的反对票将是对这种一致性的挑战。鲍威尔需要在维护美联储独立性和应对内部分歧之间找到平衡，确保政策决策的合理性和稳定性。

  四、市场反应：复杂局势下的波动预期

  股市与债市表现

  周二，股市在经历了一个强劲的夏季反弹后，小幅收跌。标普500指数结束了连续六个交易日创纪录收盘的势头，道琼斯工业平均指数仍徘徊在去年12月的历史高点附近。美国国债收益率与价格走势相反，周二大幅下跌，因投资者为美联储会议和一系列关键数据做准备。这表明市场对美联储会议存在一定的预期和担忧，投资者在会议前采取了谨慎的态度。

  降息预期与分歧

  根据芝商所（CME）的FedWatch工具显示，联邦基金期货交易员已将9月份降息的可能性定价在60%以上，而美联储在12月会议前至少降息两次的可能性约为65%。然而，市场也存在分歧。麦格理银行策略师蒂埃里·维兹曼和加雷斯·贝里表示，无论会议是否出现异议，利率制定委员会中鸽派和鹰派之间的辩论都可能非常激烈。9月份降息的可能性仍然很大，不过12月份降息的可能性也不低。这显示出市场对美联储未来政策走向的不确定性，投资者在根据各种信息进行判断和决策。

  投资者应对策略

  对于投资者来说，此次美联储会议带来的不确定性较大。一方面，反对票的出现可能被市场视为政策转向的信号，但也可能被视为政治举动而被忽视。另一方面，关税问题和经济数据的不确定性使得降息时机和幅度难以预测。投资者需要密切关注会议声明、鲍威尔的新闻发布会以及后续的经济数据，根据市场变化及时调整投资策略，避免因政策不确定性而遭受损失。

  五、机构观点

  北欧斯安银行：美联储年内仍将降息三次之多，劳动力市场疲软将在夏季末显现

  美国6月的通胀数据表明关税已开始影响物价，并且随着进口成本转嫁给消费者，这种影响可能会持续。随着美国预算获得特朗普总统的签署，美国债务负担将继续快速增长。为弥补赤字，特朗普政府将严重依赖高额关税收入。

  尽管自6月决定以来，特朗普已与日本、越南、印度尼西亚和菲律宾达成贸易协议，但他对巴西征收50%的关税的威胁还在继续，并仍坚持征收俄罗斯100%的“二级”关税。随着我们接近新的8月1日互惠关税截止日期，全球紧张局势可能会加剧。无论如何，如果美国关税税率如我们预期般落在15%左右，无疑将对商品价格造成上行压力，并可能导致失业率上升。

  我们预计7月会议将维持政策不变，但有迹象表明至少部分理事会成员开始出现异议。我们预计劳动力市场疲软将在夏季晚些时候变得更加明显，这支持了我们关于9月会议将降息的观点，随后在10月和12月将再进行两次降息。到9月，我们预计数据将明确显示劳动力市场正在走弱，并且我们预计关于经济政策对增长影响的共识将更强。我们继续预计2026年将再进行三次降息，将政策利率降至2.75%-3.00%的新区间，这与FOMC成员对长期中性利率（2.6%-3.6%）的看法一致。市场目前对2025年和2026年共计四次降息进行了定价，将利率降至3.25%-3.50%。

  丹斯克银行：正逐步接近重启降息周期

  美联储正逐步接近重启降息周期，但现在还不是时候。6月的会议显示，FOMC内部意见分歧明显，一些与会者认为今年不应降息，而另一些则支持最早在7月就开始降息。沃勒继续释放信号，表示他可能会投票支持降息。

  自那之后，宏观经济指标开始倾向于支持进一步降息，但相关数据仍存在扭曲。6月会议纪要中提到，实现的和预期的高通胀被视为鹰派风险，但这两项数据自那以后均低于预期。7月的制造业PMI初值弱于预期，但至少部分原因是前期囤货活动放缓，以及企业在等待关税方面的明确指引。由于8月1日以后关税政策仍不明朗，当前阶段做出预先承诺较为困难，但我们仍认为9月降息的可能性较大。毫无疑问，鲍威尔将回避任何关于货币政策是否受政治动机影响的问题。

  随着关税支付持续增加，企业最终不得不将成本向价格端转嫁，或者在其他方面削减成本。尽管我们预计今秋商品和食品价格通胀将加速，但我们更担心关税对劳动力市场的冲击，而非持续性的通胀。

  在9月之后，我们预计每季度降息25个基点，直到2026年9月将联邦基金利率目标下调至3.00%-3.25%。在我们看来，当前的前景风险是均衡的。如果宏观经济数据开始低于预期，美联储完全可能在9月之后的每次会议上都降息。

  法巴银行：美联储短期内降息理由并不充分，本周将是沃勒“鸽派独舞”时刻？

  我们认为7月份就业市场并未陷入困境，第二季度GDP可能强劲反弹。鉴于美国经济保持良好，且关税在6月份CPI中显示出加剧通胀压力的迹象，我们认为美联储短期内降息的理由并不充分。如果就业数据与我们预期基本一致，将对美联储6月公布的失业率预测构成明显的下行风险，该预测预计年底失业率为4.5%。我们预计7月份失业率将达到4.1%，但第四季度失业率将升至4.3%（此前为4.4%）。如果经济增长强劲或劳动力供应减弱，失业率在此期间保持稳定或下降的可能性将上升。

  我们认为美联储理事沃勒7月的发言不太可能说服其他美联储成员，他认为就业市场正处于恶化的边缘，需要迅速放松政策。贸易协议已开始成型，商业信心显示出企稳的迹象，金融状况也已放松。事实上，我们认为未来劳动力需求可能面临上行风险，尤其是与2025年上半年相比，当时的风险更偏向下行。

  我们预计7月份的美联储会议将继续维持政策不变。虽然鲍威尔可能会对9月份的政策选择保持开放态度，但我们认为他会强调，近期美国通胀和就业数据足以支撑维持利率不变。

  综上所述，此次美联储利率决议会议在反对票、关税、鲍威尔的应对以及市场反应等方面都存在诸多看点和不确定性。美联储在复杂的经济与政治环境下，需要谨慎权衡各种因素，做出合理的政策决策，以维护经济的稳定和金融市场的健康发展。而投资者也需要保持警惕，密切关注会议动态和市场变化，制定相应的投资策略。

      （亚汇网编辑：慧雅）