盈利在即收入超预期，禾赛（HSAI.US）三季报究竟有多能打？

就在激光雷达不断被市场质疑会不会“失宠”时，全球车载激光雷达里的“顶流”禾赛（HSAI.US）交出的最新答卷，再一次用硬核业绩向外界发出了强烈的价值信号。

交付数据看，单三季度禾赛的总交付量突破13万台达到134208台，同比劲增182.9%，该季度也是禾赛连续第二个季度交付量环比增幅接近50%，放量趋势得到进一步验证。更值得称道的时，公司方面预测Q4激光雷达出货量将再上台阶，单季有望挑战20万台大关，这也意味着现阶段禾赛单季度出货量甚至足以堪比去年全年。

而这反映到业绩上，便是禾赛的核心财务数据一再超出市场预期：三季度，公司收入同比增加21.1%至5.4亿元（人民币，下同），超指引上限。按禾赛当前的发展势头，公司将极有望在Q4冲击全球首个季度营收突破1亿美元的车载激光雷达企业，同时下一季度禾赛抑或能够成为全球视角下行业首家季度盈利2000万美元、并实现Non-GAAP全年盈利的企业。

以强劲业绩表现兑现增长预期

在杰弗里·摩尔的著作《跨越鸿沟》里有一个重要观点：高科技产品在市场营销过程中遭遇的最大障碍，是早期市场和主流市场之间存在着一条巨大的“鸿沟”，如果企业能采取适当的策略成功“跨越鸿沟”，那企业乃至整个行业就能实现价值的跃迁。

近年来，对于激光雷达的取舍，业内争论不绝于耳。但市场“噪音”并未阻滞行业发展，公开数据显示，到今年9月，15万元以上新能源汽车销量约59万台，其中激光雷达渗透率高达24%，且目前这个数据仍在持续攀升。

亚汇网注意到，激光雷达强势“跨越鸿沟”的过程中，头部企业禾赛的“全能”表现尤其引人瞩目。

根据禾赛三季报，期内公司营收大超指引，同比口径下增幅达到21.1%至5.4亿元，且增速显著高于上一季度的4.2%。

对于新兴行业来说，收入是直接反映市场接受度和规模潜在扩张能力的最重要指标。而禾赛的收入向上斜率愈发陡峭，这表明随着公司的产品交付量持续、快速放量，禾赛的商业化潜力已经在有序释放的通道中。

如果说高增的收入指标向外展示了禾赛的规模化扩张能力，那正在渐入佳境的盈利指标则印证了公司的增长还不仅只是速度快，更兼顾了发展的质量。

三季度，禾赛的Robotaxi业务和ADAS业务综合毛利率达到47.7%，不仅继续在行业里断层式领先，同时对比自身亦是进展飞速。今年前两个季度，禾赛该业务的毛利率分别为38.8%、45.1%，年内实现了“三连跳”。

基于当前的趋势，禾赛将有望于下一季度达成多个里程碑：公司预计其将在四季度实现GAAP标准下的盈利，单季利润或达2000万美元；同时，禾赛亦有望成为全球首家实现Non-GAAP全年盈利的车载激光雷达企业。

如果置于行业视角下，禾赛强劲盈利表现的“含金量”则会更高。眼下，宏观环境更趋复杂，投资机构风险偏好下降的背景下企业融资难度上升，更具挑战的外部环境显然会对激光雷达企业的自我造血能力提出更高的要求。

根据Yole Intelligence发布的相关报告显示，多数激光雷达公司正面临快速消耗资金且毛利率为负的困境，这直接导致了其业务的不可持续性。该报告预测，多数海外激光雷达公司的现金流储备或将在两年内耗尽。

回看禾赛，公司早在2023年便实现了经营现金流的正向流入，截至9月30日其持有的现金及现金等价物、短期投资约为25.31亿元。再考虑到公司的盈利状况很快将迎来突破式进展，“质变”的禾赛很有可能成为行业里的长期赢家。

引领激光雷达规模“上车”浪潮

随着以禾赛为代表的头部激光雷达厂商出货量在短时间内经历由“0到1”的爆发再到“1到100”的加速，目前中国激光雷达可以说已经盼到了规模+渗透率的双重拐点。

今年前三季度，禾赛激光雷达总交付量逼近27.98万台，同比增加108.2%；其中，ADAS产品总交付量突破26万台，增速高达129.9%。禾赛的“高光”市场表现背后，是越来越多的车企开始拥抱激光雷达。数据显示，在9月销量排名前10的头部“新势力”品牌车型中，激光雷达的平均搭载率已经接近60%。而按9月国内激光雷达装机量计算，禾赛的市占率高达31.9%，为行业当之无愧的龙头。

激光雷达加速规模“上车”，在这一历史进程下，身为行业领军者的禾赛自然将扮演更重要的角色。截至三季度末，禾赛已与包括理想、小米、长城汽车在内的20家国内外汽车厂商的75个车型达成量产定点合作关系。

回顾三季度，禾赛获得了零跑汽车预计于明年量产的下一代全新车型平台激光雷达的独家定点合作。同期，禾赛斩获了一家中国头部汽车集团旗下高端电动汽车品牌的2款旗舰改款车型；此外，公司还与上汽大众达成合作，成为后者的战略供应商。

不仅如此，禾赛还与一家国内领先的头部电动汽车制造商签署协议，将在后者2025年款车型上独家采用禾赛L3级别超高性能激光雷达以及超高清远距离激光雷达ATX。据了解，ATX预计将会在明年一季度大规模量产，凭借性能、质量以及成本等多维角度的综合优势，后续该产品有望成为禾赛ADAS雷达出货出力。

反观海外市场，三季度禾赛的全球化进击之旅亦按下了“加速键”。一方面，禾赛与一家国际顶级汽车品牌全球量产车型的合作项目顺利迈入量产过渡的下一个重要验证阶段；另一方面，禾赛还在近期斩获一家日本排名前三的车企的2个开发验证项目，涵盖乘用车和 Robotaxi领域。

值得一提的是，禾赛面向海外市场的L4级别自动驾驶相关产品有着更高的毛利率，这也意味着未来禾赛在海外的业务权重上升后，公司的盈利能力也会再度向上突破。

海内外业务齐头并进，更值得称道的是，在发展“快车道”上的禾赛至今仍保持着客户留存度高达100%的记录。据悉，一直到目前为止，没有任何一家汽车厂商在选择禾赛后再改用其他品牌的激光雷达，这在激光雷达行业里实属罕见。

亚汇网认为，禾赛之所以能与客户建立高粘性，其中一个重要原因在于禾赛始终坚持自研芯片、自建产线，技术自主和生产自主使得禾赛能够成为客户眼里稳定的合作伙伴。

而就在前不久，禾赛还于德国IAA商用车展上推出了新一代旗舰级360°远距激光雷达OT128。据了解，该产品面向L4自动驾驶等市场，在保证高性能的同时兼顾了车规级可靠性，并可实现高效自动化量产，更易于规模化部署。

创新性产品层出不穷，这亦解释了禾赛的智驾“朋友圈”在这些年里急剧扩张。最新的消息显示，OT128已与包括文远知行、西井科技在内的90多家国内外客户达成合作，并已开始量产交付。总的来看，今年四季度禾赛的激光雷达交付量有望接近去年全年。

窥斑见豹，随着技术与产能不断实现突破，可预期的是禾赛将在全球范围内形成更大的影响力。

小结

从头部车企对于激光雷达的接受度来看，基本可以断言激光雷达在高阶智能驾驶中已经具备了不可替代的作用，行业前景无可限量。再结合禾赛的三季报，其在ADAS激光雷达放量之际，盈利表现也即将迎来翻天覆地的积极变化，种种迹象均指向相关公司的投资价值已值得刮目相待。

展望后市，伴随禾赛达成一个又一个新的里程碑，相信其能在激光雷达行业价值跃迁的过程中继续抓住市场红利，以更强劲的业绩表现来兑现市场及投资者的期待。