招商证券:维持食品饮料行业“推荐”评级 白酒产业预期较低 食品库存相对良性
亚汇网
2024-10-28 12:30:07
招生证券发布研报称,维持食品饮料行业“推荐”评级,鉴于政策持续刺激以及企业供给端调整,未来板块改善潜力高于当下表现。该行称,白酒双节后动销同比仍然下滑,高端酒价格有所下降,头部品牌向下挤压以获取增量,地产酒强势企业完成全年回款,但渠道库存有明显增加。展望25年春节,白酒经销商预期普遍较低,预计同比仍有个位数到双位数下滑。食品关注冬季和春节来临,餐饮供应链需求环比变化,大众品厂家三季度发货理性,渠道库存维持良性运营,包袱较轻,但价格内卷仍然继续。
招商证券主要观点如下:
产业对增量低预期,糖酒会招商功能弱化。秋糖整体氛围冷清,酒店布展数及参展人数明显少于往年,多数酒企领导及经销商未前来参会,反映出厂家及经销商对增量的悲观态度,糖酒会功能弱化。
白酒板块:双节后动销未明显改善,符合此前预期,渠道对春节预期不高。
经销商调研反馈,双节及之后整体市场动销仍处于同比下滑,并未出现改善迹象。高端酒价格仍处于下降通道,商务需求较为疲软,头部品牌选择向下发展增量,挤压了次高端品牌,尤其是500-800元产品的生存空间。300-500元价位受挤压程度相对较小,部分畅销产品如剑南春、汾20、瑧酿八号,仍能量持平略降的情况下,价格保持相对刚性。地产酒强势企业如古井、今世缘回款较为顺利,但库存提升较为明显,尤其是部分终端店当下库存已处于历史较高水平。展望年底及25年春节开门红,经销商普遍认为情况并不会比当下有明显改善,预计同比24年春节动销会有个位数到双位数下滑。
食品板块:厂家发货理性,食品渠道库存相对良性,但价格内卷仍在继续。
渠道反馈整体需求疲软,但零食、饮料等细分板块仍然存在渠道、品类的结构性机会。临近冬季和春节旺季,叠加近期餐饮券刺激,关注调味品、速冻等餐饮供应链需求变化。供给端来看,食品三季度发货普遍理性,基本与实际动销一致,渠道库存包袱较轻,迎接春节旺季。海天库存环比持平,年底有望进一步下降,榨菜库存不到1.5个月,饮料(除包装水)、液态奶核心单品库存也在良性水平。但价格内卷依然较为严重,基础调味品今年餐饮及居民渠道费用普遍增加,包装水价格战未见明显缓解,金典、特仑苏等液态奶大单品价盘仍有下行压力。
投资建议:改善潜力意义高于当下,政策刺激继续推动反转。
本周糖酒会反馈较为平淡,动销没有明显改善,产业预期仍然较低,但政策持续刺激,以及企业供给端调整,未来板块改善潜力高于当下表现,该行继续看好三条主线:
1)高端消费有好转预期,茅台等高端酒价格有望企稳回升;
2)商务消费有望修复,同时带动餐饮供应链需求环比改善;
3)可能的人口政策推动生育率止跌企稳,奶粉等行业上修中期盈利预测。
具体标的,推荐高端白酒(贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)),以及次高端和中档升级白酒(山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘(603369.SH)、水井坊(600779.SH))。食品板块继续推荐奶粉龙头中国飞鹤(06186),餐饮供应链中炬高新(600872.SH)、青岛啤酒股份(00168),以及成长性标的(仙乐健康(300791.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、甘源食品(002991.SZ)),关注港股估值回落的饮料龙头农夫山泉(09633)、乳业龙头蒙牛乳业(02319)。
风险提示:经济环境扰动,需求不及预期,成本上涨,竞争加剧。
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