三菱日联：恐慌与财富的晴雨表——黄金在两种情景下的表现如何？

  尽管美联储降息步伐放缓，2025年黄金的环境可能会更加艰难，但中国央行对黄金的持续兴趣为价格提供了支撑因素。我们将黄金视为恐慌（对美元支持的货币体系的信心受到挑战）和财富（新兴市场央行因制裁担忧而囤积黄金）的晴雨表。鉴于黄金需求的驱动因素多样且变化多端，2024年黄金有时既充当了贬值的对冲工具，又扮演了其更传统的角色，即美国国债和货币市场基金的非收益竞争对手，最终与美国收益率形成微笑曲线，即黄金价格在收益率下降和上升的时期都有所上涨。

  2025年黄金的前景呈现出两种截然不同的情景，每种情景都受到不同宏观经济和地缘政治环境的影响。在以关税增加、贸易紧张局势加剧、通胀加剧、预算赤字大幅扩张和经济增长风险增加为特征的颠覆性路径中，购买黄金将作为对冲贬值的手段。寻求通过实物资产抵御通胀的投资者可能会转向黄金，其将受益于更高的收益率、更强劲的美元。

  相反，在贸易紧张局势不会升级、通胀得到控制且焦点重新转向美联储宽松周期的更为温和的路径下，黄金也将获得看涨支撑，推动因素是美联储降息周期中通常出现的实际收益率下降。在这种情况下，黄金ETF的流入将在维持高价方面发挥关键作用，凸显了黄金在货币宽松时期的传统吸引力。