今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年9月6日）

  分析师Mike McGlone：金银比短期内不太可能下降，未来有望升至100？

  尽管黄金表现优于白银，但我认为，随着黄金延续其强劲的上涨趋势，金银比不太可能在短期内下降。随着美国失业率上升以及美债收益率下降，金银比似乎有望达到100。预计波动性增加或会提振金银。一旦收益率曲线倒挂正常化，预计黄金将出现强劲上涨。美股波动率上次达到与高利率类似的低点是在2006年，当时金银比在45左右触底。而8月30日金银比在86水平附近也有类似情况。目前金银比上行路径可能会因小幅回调而加速。

  在全球紧张局势升级和美国经济衰退倾向的背景下，当前低波动环境可能是短暂的。目前收益率曲线倒挂是历史上持续时间最长的倒挂期。若收益率倒挂程度达到40年来的最高水平，那么金银比可能会升向100。金银比76阻力正在转化为支撑。而2023年7月156个基点的大幅倒挂可能标志着利差底部。

  市场结构的变化归因于市场情绪的波动和央行黄金买盘。失业率也表明黄金的表现将优于白银。5月份金银比回升至73，这是2021年以来的最低水平，可能为金银比设定了下限。而什么阻碍金银比随着失业率上涨可能是下半年的首要问题。失业率反转的情况很少见，随着CPI自1982年以来首次同比低于失业率增速，金银比的利多因素似乎很强劲。

  瑞银贵金属策略师Joni Teves：中期黄金将受到这些因素青睐，而主要下行风险在...

  我们认为黄金上涨趋势有支撑，未来几年将进一步上涨。强劲的央行买盘和坚挺的实物需求意味着结构性支撑，并抬升了黄金的交投区间。而宏观不确定性加剧和持续的地缘政治风险可能会推动投资者增加黄金配置资金，目前黄金配置水平仍很低。

  尽管央行官方部门在过去十年已经购买了大量黄金，但我们认为这一趋势可能会持续。原因有三，官方部门的资金流动往往会出现惯性。资产多元化的理由仍有效，并且还有持续的空间。考虑到“出售黄金”可能会损害信心，因此不太可能出现战略性出售。此外，与其他央行相比，许多央行的黄金储备占总储备比例仍很低，但购买程度的不确定性为价格带来了双向风险。

  再者，实物需求也有助于支撑更广泛市场。印度的黄金进口面临价格上涨的阻力，但潜在买兴仍很强，而中国珠宝需求阻力可能会被强劲的投资兴趣所抵消。另外，黄金与实际利率的关系是不对称的。美联储放松政策对黄金是另一个利好。在此前的美联储降息周期中，黄金在首次降息后的2-3个季度内上涨了约9%。

  我们认为市场并不拥挤，投机头寸并未达到历史最高水平。而黄金ETF流出可能反映了资金重新平衡，而不是黄金观点的变化，黄金ETF价值一直相对稳定。黄金ETF尚未转向，私人财富界尚未积极建议增加黄金配置。因此我们认为投资者仍有增加配置的空间。

  最后，我们认为，黄金主要下行风险是美联储转鹰，这种转向是由经济重新加速推动的。在此前的美联储加息周期中，黄金在首次加息后的2-3个季度中值下跌了约9%，但缩减恐慌后跌幅要大得多，为下跌45%。

  分析师FilipLagaart：油价走势变得十分棘手，可能会带来反弹的错误印象

  原油的价格走势变得十分棘手。从技术面来看，WTI原油仍可能小幅下跌，然后在最重要的支撑位反弹。RSI指标证实了这一点，目前尚未触及超卖区域，给投资者一种反弹已经开始的错误印象。尽管如此，基本面因素现在变得更加重要，关键在于欧佩克+的推迟增产政策。他们的推迟似乎是使油价保持在当前水平所需的最低要求。

  上行方面看，75.27是首个要夺回的水平。接下来，77.43美元和下降趋势线以及200日均线成为一个重要的阻力。突破则将看向位于78美元的100日均线。

  下行方面看，8月5日以来的低点71.17美元已经被跌破。下一个关键整数关口在68美元。然后是67.11美元，这是2023年6月看到的三重底部的最低点。

  凯投宏观大宗商品经济学家KieranTompkins：欧佩克选择推迟增产的意义

  周四，欧佩克+决定推迟原定于四季度增产计划，该决定缓解了人们对供应过剩的担忧，但未能解决围绕需求前景的更大担忧。周四的声明表明，欧佩克+在决策方面对油价下跌仍极为敏感，即使这确实以牺牲部分成员国的优先事项为代价。

  欧佩克+正面临政策困境，成员国的优先事项存在分歧。一方面，沙特需要更高的油价，因为近期来，其预算和外部头寸的盈亏平衡油价大幅上涨。在这种背景下，试图收紧供应以提高价格是最好的举措。但阿联酋的情况则完全相反。它希望增产以利用他们投资的闲置产能，并在需求仍在增长的情况下提高产量。从这个角度来看，这个决定并不是最好的。

  最近的油价下跌，加上我们对全球需求持续疲软的预期，欧佩克+几乎不可能在增产的同时，还令布油保持在80美元上方。若欧佩克+坚持其先前宣布的增产计划，完全是为了安抚成员国恢复市场份额的愿望。这将增加我们对2025年底油价预测的下行风险。目前我们预计2025年底布油为70美元/桶。

  对原油需求疲软的担忧无处不在。全球原油需求增长的主要拖累因素是亚洲经济明显放缓。2024年上半年全球原油需求增长率同比平均下降1%。全球需求增长可能相对疲软，我们的预期则比市场更为悲观，预计2025年二季度需求量约为1.039亿桶/日，而普遍预期为1.044亿桶/日。

  澳新银行：预计9月澳美上行空间有限

  季节性趋势和避险情绪或会制约澳美上行，我行预计9月澳美上行空间有限。近期澳美将小幅下跌，预计波动范围在0.6640-0.6670。短期来看，澳大利亚数据和澳洲联储9月会议很重要。而美联储也对澳美产生影响。若美联储降息25个基点，预计将推动澳美向0.6640-0.6670迈进，测试50日和100日均线。

  但若美联储降息50个基点(可能性较小),或会导致澳美反弹至近期高点0.68上方。不过长期来看，受美联储降息预期和澳大利亚经济状况支撑，预计年底前澳美将走强，目标价为0.69。

  荷兰国际：欧央行下周将再次降息，但不会有新指引

  与美联储相反，欧央行度过了一个相对平静的暑假。7月会议给出的信息奏效了，即一切都取决于数据。自欧央行7月会议以来，欧元区发布的数据几乎都表明，经济前景疲软、通胀放缓，这是再次降息的最佳经济背景。

  实际数据是决定下周欧央行利率决定的唯一因素。另一个因素是经济预测。我们预计，下周公布的新一轮欧央行经济预测或会显示增长预期基本不变，但由于油价下跌和欧元走强，明后两年的通胀预期或会略有下调。目前来看，欧央行的通胀预测略显乐观，因为我们预计薪资增长将在较长时间内保持较高水平，通胀将保持强劲。因此，对于下周欧央行来说，任何对增长或通胀预期的大幅下调都会增加更快降息的可能性，而上调将激发鹰派降息论调，放慢欧央行进一步降息的速度。

  总的来说，通胀压力减弱是再次降息的最有力论据。但与此同时，薪资压力以及通胀预期仍很高，表明对抗通胀的斗争尚未完全结束。这将使9月会议后进一步降息的决定比目前市场定价的更有争议。目前欧央行数据依赖的论述已经奏效，因此，我们预计下周欧央行会议不会有新的前瞻性指引。

  （亚汇网编辑：林雪）