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2024-3-08 14:7:17 | 星期五

国信证券:即时零售远期市场空间广阔 看好美团-W等企业

亚汇网
2025-07-22 13:25:01
国信证券发布研报称,零售市场的竞争将回归各环节的效率比拼,与电商类似,只有能带来效率变革的玩家才拥有颠覆市场格局的能力。美团-W(03690)在组织能力的沉淀、用户精细化运营、供给的闪电仓覆盖数量以及自营业务的规模、配送效率上优势明显,该行看好美团未来在即时零售市场中能够继续保持领先地位。阿里巴巴-W(09988)在本轮大战中显示出较以往更强的组织能力,利用其资金优势和用户流量优势,有望重塑淘宝APP的用户心智,但目前尚未在餐饮外卖和即时零售场景推出颠覆性策略打法,需要进一步观察市场份额的变化。京东集团-SW(09618)履约和供给侧尚在建设阶段,但长期来看即时零售、外卖、带来的电商交叉销售以及相应的供应链布局整体有望实现盈利。
国信证券主要观点如下:
即时零售是通过线上即时下单,线下即时履约,依托本地零售供给,满足本地即时需求的零售业态
当前,即时零售的需求主要源于线下场景的转移,2024年市场规模已达7800亿元,近5年复合增长率高达46%。从“多、快、好、省”的维度分析,“快”是即时零售的核心优势,通过运营能力提升及供应链体系建设,有望缩小与远场电商在“多”与“省”上的差距,并冲击其市场份额。该行测算即时零售远期市场空间有望突破3万亿元,并可能导致部分电商平台增速放缓甚至陷入负增长区间,因此目前各大电商平台均在积极推进即时零售领域布局。
即时零售包括平台、自营两种模式,其中平台模式占据60%-70%的市场份额,美团保持领先地位;自营模式则涵盖前置仓、店仓一体、“1+N”等形态,主要聚焦生鲜及商超品类。即时零售的三要素是即时需求(用户&流量)、即时配送(履约)、本地供给(供给),据此该行将即时零售发展历程分成四个阶段。该行认为,履约能力是即时零售的长期竞争壁垒,市场现阶段通过补贴及流量优势争夺用户,但补贴模式不具备可持续性,远期竞争焦点将转向供给端。因此,美团与阿里巴巴在当前及未来仍将是市场核心参与者。
从组织、用户、供给、履约维度分析即时零售竞争格局
1)组织:相比18-19年的外卖大战,各平台团队更加成熟,阿里多业务回归统一,组织效率大幅提升;2)用户:补贴是驱动用户增长的关键,比拼的是资金实力和运营能力,阿里具备资金优势,美团补贴效率更高。3)供给:一方面,闪电仓是满足“多”的需求的关键,美团闪电仓数量优势显著,但随着淘宝闪购单量增加,更多闪电仓开始尝试淘宝闪购,两者数量差距将逐渐缩小,此外阿里也在打造近场品牌旗舰店,但整体建设节奏相对较慢。另一方面,布局自营是实现“好”和“省”的关键,平台数据资源和流量资源能够有效赋能自营业务。目前美团、京东自营业态更加丰富,并且今年以来业务布局进一步加快。4)履约:美团凭借餐饮外卖业务形成的规模效应、庞大配送团队及运力分层体系,构建了深厚的配送壁垒,长期来看其优势难以被撼动。
远期来看,该行测算2030年美团闪购GTV有望达到接近1.1万亿,贡献186亿利润,阿里的外卖、即时零售和电商交叉销售将带来接近10000亿GMV,但贡献利润有限,核心目标是实现GMV增长。京东远期外卖、即时零售、远场电商和供应链布局有望实现整体的盈利。
风险提示:行业竞争加剧的风险,行业需求不及预期的风险,宏观经济下行的风险,远期空间假设过于乐观的风险,远期空间假设过于乐观/悲观的风险,骑手成本变化的风险,新业务模式、新技术颠覆市场格局的风险。
- 正文结束 -
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麦格理:升ASMPT(00522)目标价至75港元 次季收入略逊市场预期

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阿斯利康(AZN.US)首创C5补体双抗III期重症肌无力研究成功

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换帅撤指引后再添困境 联合健康(UNH.US)证实面临美司法部医保调查

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